[2017-06-21]明星股东扎堆新三板影...

　　今年以来,新三板影视挂牌公司迅速增多,特别是具备明星股东背景的影视公司扎堆挂牌。同时,不少新三板影视公司拟转道IPO登陆A股市场。业内人士表示,影视资产的资本化,不管是被并购,或登陆新三板、主动IPO等,都需以合理定价、合理估值为核心。 明星股东扎堆 数据显示,今年以来,新三板影视板块新增11家挂牌企业,包括龙达影业、森宇文化、康琦影业、越界影业等。截至6月19日,新三板影视板块挂牌企业已达128家。同时,拥有明星股东的新三板公司队伍已成规模,包括嘉行传媒、天沐影业、数元影视、首影传媒、熙成传媒、唐人影视、龙腾影视、天天美尚、青雨传媒、时代电影等。 在影视行业,知名演员、导演、制作人、经纪人、歌手、主持人等,因具高关注度,均被定义为“明星”。随着影视市场快速发展,大量资本涌入,明星们嗅到了资本市场上的商机。而利益绑定则是影视公司引入明星股东的主要原因。 在拥有明星股东的挂牌企业中,首影传媒影视剧事业部负责人为著名监制、制片人崔宝珠,曾参与《卧虎藏龙》、《功夫》、《霍元甲》、《长江七号》等电影作品制作,目前持有首影传媒8%股份;熙成传媒的明星股东张新持股比例为2.09%,其指导拍摄过《山城棒棒军》、《街坊邻居》等多部作品,自2016年5月以来任熙成传媒董事、副总经理、艺术总监;熙成传媒的另一明星股东李里持股比例为0.42%,现为熙成传媒经纪业务部总监,参与过《山城棒棒军》、《街坊邻居》等影视作品的拍摄制作。 业内人士表示,顶尖艺人为影视作品带来丰厚收入的同时,还可能带来优质投资项目。对影视企业而言,“明星”股东本身就是一种独特的竞争力。 值得注意的是,新三板影视企业业绩分化明显。数据显示,在128家新三板影视公司中,2016年75家公司实现净利润增长,占比为59%;95家公司实现盈利,占比为74%;3家公司净利润超过1亿元,分别是和力辰光、唐人影视、嘉行传媒。 并购热降温 近年来,明星IP资本化遇冷,影视行业并购案频频生变。除监管趋严外,也和影视行业整体增速下滑,相关公司业绩表现不佳有关。 以长城影视为例,6月12日,长城影视公告收购首映时代和德纳影业草案的修订稿。首映时代2015年营业收入为835.49万元,净利润为367.18万元;2016年营业收入为7250.26万元,净利润为4158.51万元。在2016年12月披露的定增预案中,长城影视表示,若本次交易于2016年完成,首映时代2016年的净利润将不低于5200万元。截至2016年10月31日,首映时代的评估值为13.5亿元,增值率3168.99%;德纳影业增值率为935.62%。因收购标的资产高估值,顾长卫、蒋雯丽等明星股东参股标的资产后其估值爆增的合理性存在问题,长城影视被交易所问询。 统计数据显示,2014年以来,A股上市公司共发起5起涉及控制权变更、标的为新三板电影与娱乐行业挂牌企业的交易。其中,长城影视发起的并购德纳影业、首映时代100%股权正在进行;联络互动3亿元投资三尚传媒42.86%股权已完成;其余3起交易均告终止,包括共达电声拟18.9亿元并购乐华文化100%股权等。 在联络互动并购三尚传媒的交易中,三尚传媒财务数据表现不佳,其2015年、2016年1-11月分别亏损83.02万元、106.85万元。不过,本次交易规模较小,且采用现金收购方式,交易得以完成。 公告显示,2017年1月,联络互动与三尚传媒及其相关股东签署协议,计划以2亿元自有资金认购标的公司发行的1943.63万股普通股,以9997.76万元的自有资金受让标的公司股东持有的971.6万股普通股。本次交易完成后,联络互动将持有标的公司42.86%股份。 乐华文化与共达电声的交易则没有这么顺利。乐华文化拥有多位明星股东。其中,韩庚、周笔畅、黄征通过乐华文化第三大股东西藏华果果间接持有乐华文化股份。共达电声收购乐华文化全部股权的交易历时一年多,期间还修改了交易方案,下调交易总额,最终仍未能成行。 3月1日,乐华文化发布公告称,鉴于本次被并购重大事项操作时间过长,经济、政策环境出现了较大变化,公司股东对公司对接A股市场的条件和方式产生了不同想法,希望尽快终止与共达电声的被并购事宜。 修改前的方案显示,共达电声拟以23.2亿元购买乐华文化100%股权。其中,54.95%的交易对价以发行股份的方式支付,余下45.05%的交易对价则以现金方式支付。在修改后的方案中,共达电声的支付方式仍为发行股份及支付现金相结合,不过总价格下调为18.9亿元。同时,乐华文化的业绩承诺也有所下调,2016年-2018年扣非后净利润分别不低于1.5亿元、1.9亿元、2.5亿元。 事实上,乐华文化存在完不成业绩承诺的风险。根据交易方案,乐华文化2016年的承诺业绩为扣非后净利润1.5亿元。而2016年年报显示,该公司仅实现5976.57万元扣非后净利润。从历史情况看,乐华文化2013年、2014年、2015年扣非净利润分别为1573.21万元、2598.67万元、4658.26万元。 香颂资本董事沈萌对中国证券报记者表示,影视资产通过被上市公司并购的方式实现资本化并非行不通。但从目前情况看,在一些交易中,标的资产的利润承诺相对而言不太合理,监管层也因此发出了问询函。同时,标的资产的估值太高可能侵害其他股东的利益。“并购交易能否完成,主要还是取决于方案以及定价是否合理。” 对于不涉及控制权变更的交易,A股公司投资新三板影视公司的交易数量也在下降。2016年,A股上市公司发起并完成5起交易,包括艾比森1220万元投资华奥视美4.98%股权;中信证券、兴业证券等参与舞之动画定增并获取部分股权;利欧股份先后两次投资盛夏星空,累计获得其20%股权;东兴证券等公司投资唯优传媒。2017年以来,类似的交易仅完成1起。 拟转道IPO 今年以来,多家新三板影视公司拟转道IPO,有的公司甚至表示其登陆新三板的“初心”便是在A股市场IPO。统计数据显示,目前有6家新三板影视娱乐公司在进行上市辅导,包括中广影视、咏声动漫、恐龙园、和力辰光、开心麻花、好看传媒。此外,乐华文化等公司也透露了IPO的意愿。 和力辰光COO、董事会秘书翁志超对中国证券报记者表示,公司在新三板挂牌,就是为了提前规范公司治理,通过信息披露等方式接受监督。通过IPO进入A股市场,可以更好地融入资本市场,拥有更好的流动性,有利于未来发展。“我们的核心竞争力是基于影视制作平台,建立完整的IP增值服务体系,打造全产业链的增值链条。目前公司已提交了反馈答复,在等待进一步的审核通知。” 财务数据显示,在2016年新三板影视行业净利润规模排名前三的公司中,和力辰光营业收入和净利润分别为6.03亿元、1.49亿元,同比分别增长为135.73%、58.6%;唐人影视营业收入和净利润分别为4.2亿元、1.34亿元,同比分别增长为44.75%、50.68%;嘉行传媒营业收入和净利润分别为3.33亿元、1.29亿元,同比分别增长为134.96%、59.35%。 目前影视行业整体增速下滑,针对未来如何保持业绩增长与核心竞争力的问题,翁志超表示,影视公司普遍业绩不太乐观,与影视行业存在单片制胜的现象有很大关系。“公司针对每个项目都有风控以及收益测算。如果驻足单一项目,可能遭遇类似于金融行业中的二八法则,十个项目中仅两个获益。这种情况在影视行业可能更严重,甚至是一九法则。”公司将打造影视制作平台,将单片收入尽可能转化为平台型的流水收入。同时,基于平台型流水收入向各个项目其他端拓展,保持业绩持续稳定。 “抱团”结盟也是减少业绩波动的一条途径。以完美世界为例,截至一季报末,公司其他非流动资产较期初增加882.09%,主要系预付西安嘉行影视传媒股份有限公司股权认购款所致。资料显示,公司通过完美世界影院参股君毅云扬,入股嘉行传媒。 嘉行传媒因其明星股东杨幂以及参与出品全网剧《三生三世十里桃花》受到市场关注。3月3日,嘉行传媒发布股票发行方案,拟以250元/股的价格,公开发行不超过110万股股票,预计募集资金不超过2.75亿元,用于影视业务发展资金补充。按照250元/股的发行价格计算,嘉行传媒的估值达到50亿元左右。但仍受到资本方热捧,完美世界便是其中之一。 “投资嘉行传媒不是简单的财务投资,而是全方位的战略整合,包括共同开发电视剧、电影等。比如,嘉行的《烈火如歌》游戏由我们来开发。”完美世界影视董事长兼CEO廉洁称:“与嘉行的合作未来还有很多想法。”