金融:2018年财政存款怎么看
摘要:
核心观点:
银行,为流动性而生,也生于流动性之中。银行资产负债和货币流动性的影响因素众多,各因素叠加形成流动性周期和商业银行资产负债的结构变迁。本系列报告将从基础货币、信用扩张、流动性层次等方面对银行信用派生和流动性微观结构进行探讨,以期给投资者提供一个相对全面而又不失微观细节的框架和视角。
我国基础货币变化主要受外汇占款、央行公开市场操作、财政存款等因素影响。近年来,外汇占款的影响趋势性减弱,央行公开市场操作开始决定基础货币趋势变化,而财政存款对基础货币年内周期的主导性增强。
本报告为流动性系列报告首篇,主要就财政存款进行研究,并尝试对2018年财政存款月度变化做出预测。
财政存款是商业银行重要负债科目根据央行公布数据,截至2018年1月底,我国政府存款总余额32.0万亿,占存款类金融机构所有存款余额18.3%;其中,存放央行财政存款约3.8万亿,占央行总负债10.7%,其减少会直接增加基础货币的投放。财政存款作为我国货币政策和财政政策的交集点,会对银行体系资产负债产生重要影响。
财政存款周期性明显,公共财政支出是主要影响因素财政存款主要受公共财政收支、政府基金、政府债券筹资等因素影响,其中公共财政收支影响最大,政府基金影响最小,近年地方政府债务置换对财政存款产生较大干扰。财政存款整体呈现季初月增加,季末月减少态势。
预计全年财政存款减少0.79万亿,银行间流动性略宽松,二季度偏紧,6、7、11月利率债供给压力较大2018年财政存款整体呈减少态势,对基础货币产生正面影响,预计全年银行间流动性较2017年相对宽松,银行体系超储率会略有回升。从季度来看,整体二季度财政存款累计净增加较多,预计二季度银行间流动性相对偏紧。从月度来看,一般财政支出增加发生在季末月月底,考虑到资金转移时滞,财政存款净减少带来的流动性宽裕会出现在下个月初,所以一般季初月月初银行间流动性会相对宽裕。从政府债券净筹资来看,国债净发行较大月份在6、7、9、11月,地方债净发行在6、7、11月,6、7、11月可能有较大利率债供给压力。
风险提示1、财政收支受宏观经济影响出现波动,导致本报告预测出现偏差;2、财政执行力度超预期,导致财政存款波动加大;3、地方政府置换债和专项债对财政存款扰动加大,导致本报告预测出现偏差;4、金融监管力度进一步加大,对银行经营和市场流动性产生冲击;5、汇率波动超预期,导致央行关注重点转移到汇率,对银行间市场流动性产生意外冲击。