煤炭石油：九大措施有利减弱动力煤煤价波动 龙头估值提升空间大

　　■事件：2018年5月18日，据新华社消息，国家发改委称，当前煤炭供需形势总体平稳，供给和运力均有保障，煤炭价格大幅上涨没有市场基础。近期将采取增产量、增产能、增运力、增长协等9项措施，以进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间。

　　点评■举措一，增产量：协调重点产煤地区和煤炭企业，在确保安全的前提下提高产能利用率，努力增加产量，特别是晋陕蒙地区要力争实现每日增产30万吨以上。

　　点评：1）目前产能利用率已经处于较高水平。据国家能源局公布数据，截至2017年底，我国在产产能33.4亿吨，联合试运转产能3.6亿吨，合计为37亿吨，即月产能为3.08亿吨。2018年4月单月产量为2.93亿吨，测算产能利用率95.12%，而实际联合试运转产能难以满产，实际产能利用率理论应高于测算值。2）假设晋陕蒙地区日增产30万吨，测算月度产量增量为900万吨。以2018年前四个月为基数测算得，2018年1-4月实际产量为10.97亿吨，较2017年同期下降1.04%（基数调整前产量），而增产后，总产量为11.06亿吨，同比仍下降0.2%。因此，增产量将有效的缓解目前供给不足的问题，但仅晋陕蒙日增产30万吨相对来说还是略有不足。3）需求仍在增长。2018年1-4月无论电力还是钢铁等产量增速均较快，火电发电量同比增加7.1%，粗钢产量增加5%。需求增速仍快于供给端的增速，供需缺口或继续拉大。

　　■举措二，增产能：进一步完善和落实产能臵换指标交易等优惠政策，鼓励引导优质产能加快释放，有序增加1亿吨优质产能。

　　点评：我们猜测增加的1亿吨产能有两种可能性，即1亿吨新建产能或者1亿吨减量臵换产能。1）新建产能由于建设周期原因远水解不了近渴。新建产能的建设周期较长，现在开始建设到产量的投放需要5年左右，目前供给不足的现状难以缓解。2）减量臵换大多为超产产能的合法化：这1亿吨的产能增量大部分难以带来真正的产量增长，我们测算2018年的产能核增与新建矿井投产为合计5300万吨，产量净增量5395万吨，增幅1.57%。