日常消费品：小麦小幅减产 高品质新麦料温和上涨

　　核心观点：

　　国内市场自给率高，存结构性缺口（1）需求端：国内小麦消费量维持1.1-1.2亿吨左右波动，约83%用于制粉，7%用于饲用。消费升级背景下，面粉需求低迷，制粉消费难有起色，饲用消费因小麦相对于玉米的比价提升而较之前出现萎缩。（2）供给端：我国市场自给率高，历年进口小麦数量仅占总消费的2%-3%左右，但是国内种植结构有待调整，优质小麦存在产需缺口，目前我国对优质强筋小麦的需求量大约在600万吨至800万吨，而我国生产能力仅在250万吨到450万吨，需从澳大利亚、美国、加拿大等国进口优质小麦以满足需求。

　　新麦单产和品质双降，价格表现高质优价根据统计局的数据，因农业结构调整和恶劣天气原因，2018年新麦单产和品质双降，导致小麦总产量降低2.4%，高品质小麦下滑幅度更大，因此市场呈现如下特征，（1）由于市场各主体普遍预计今年高品质小麦供应偏紧，采购积极性持续高涨，主产区呈现高质优价格局。（2）今年国家下调了最低收购价并将质量标准从国标五等及以上提高到国标三等及以上，新季小麦因为品质整体下滑，大量质量偏差的小麦未能满足标准而滞销，主产区小麦收购迟缓，截止8月5日同比下降33%。（3）优质小麦减产幅度较大，预计后期市场将增加进口。

　　对美麦加征25%关税落地，边际影响程度低经测算，加征25%关税后使得美麦进口成本增加500-600元/吨，高于国内价格。我国每年进口美麦100-150万吨，仅占总消费量的1%左右，此次加征关税行为对国内市场影响程度低。由于我国并非小麦进口大国，占加拿大、澳大利亚的总出口规模的比例仅3.1%和8.3%，以加、澳两国动辄2-3多千万吨的生产和出口规模均足以替代美麦减少带来的市场空白，预计后期美麦进口将大幅降低，加麦和澳麦进口将增加。

　　供求关系逆转推升外盘，内盘预期温和上扬持续的高温干燥天气导致2018/19年全球小麦大概率减产。根据USDA最新的数据，2018/19全球小麦产量预计同比减少3.8%，消费同比增加0.2%，全球市场有望迎来近5年来首次产不足需的格局，库存消费比预计回落5.4个百分点至34.8%。减产预期下，外盘现价和期价大幅拉升，根据Wind数据，目前价位均较去年同期上涨20%以上。相对外盘的火热行情，国内市场相对温和，现价和期价仅小幅回暖，短期内政府暂停陈粮拍卖，优质新麦减产幅度较大带来供需缺口，叠加外盘拉动效应以及炒作因素，市场存在涨价压力，但是鉴于目前我国小麦市场库存预期较高，市场可供粮源充足，小麦价格不存在大幅度上涨的基本面支持，预计下半年高品质小麦价格温和上扬。

　　风险提示中美贸易摩擦范围和力度扩大的风险；全球气候出现系统性灾害致使【农产品(000061)、股吧】大幅减产的风险；产业调整程度和节奏低于预期的风险。