服装纺织：地产为轴 短周期的骚动

　　经济效益伴随库存的M型周期决定了滞后的财富高度，携手货币、地产政策创造了周期的区间，推动了当期房地产/消费周期此消彼长，带来了地产/消费小周期无限循环的交谊舞。

　　消费驱动：地产为轴，财富为舵。（1）驱动的源头：工企利润伴随库存M周期呈中周期波动，推动滞后1年的人均收入提升，成为消费/地产的总量驱动并同时带来短周期催化。（2）地产“挤出效应”与“财富效应”推动消费/地产交谊舞：地产销售的“挤出效应”决定了消费小周期的高低时点，房价的“财富效应”则往往短期加速了消费上升周期形成区域高位，并在低库存高投资的背景下带动地产销售的B浪反弹。（3）货币政策，地产优先：货币宽松周期往往启动于周期低点，地产优先受益。

　　地产驱动：供需与政策的时间共振。（1）中周期的宿命：世界各国房价维持20-30年中周期波动，并遵循“主导国”向“外围国”传递规律。（2）强弱周期更替：启动于康波繁荣、回升期的地产周期更长、弹性更大并伴随较高货币增速，启动于萧条、衰退期的地产周期相反。（3）库存、销售、房价、投资的循环往复：库存上升推动房价下降推动需求致销售提升，拉动房价上行推动投资触顶带来销售的B浪反弹，库存承压下行并促成新一轮周期。（4）货币与地产政策的时间共振：地产政策及货币的宽松紧缩周期伴随地产小周期更替，成为地产小周期重要催化。

　　消费现状：周期更替，消费轮回。（1）整体消费：百货营收增速、社零增速的“加速度”具3-4年小周期特征，周期波幅与可选属性、价位正相关，弹性大板块周期启动时间更早。金银珠宝、体育娱乐、烟酒具有明显更强的周期弹性及更早的周期启动时间，服装、食品粮油、饮料次之，化妆品、书报杂志、中西药品再次之。（2）服装：服装上市公司营收增速具3-4年小周期特征，偏高端、偏可选属性的板块具有更强周期弹性，周期启动时间更早。女装拥有更强周期弹性及更早周期启动时间，男装、童装相反，中高端服饰拥有更强周期弹性及更早周期启动时间，大众服饰相反。