商业零售：Q2业绩增速有所放缓 行业集中度提升关注龙头

　　板块行情回顾。本周申万一级商业贸易行业指数继续调整，周收跌-1.43%，同期沪深300指数收跌-1.71%，表现略好于沪深300指数0.28%。本周市场也继续下探，三大股指均小幅下跌，上证综指本周跌幅为-0.84%；深成指周跌幅-1.69%；创业板指本周下跌-0.69%。从行业表现来看，本周申万一级行业指数跌多涨少，仅有国防军工、农林牧渔、采掘、计算机以及电气设备五个行业指数收红，而家用电器、电子、食品饮料行业指数则领跌市场。

　　子板块百货领跌。

　　Q2业绩增速有所放缓行业集中度进一步提升。从商贸零售板块上市公司具体业绩表现来看，在以一般零售以及专业零售为主的上市公司中，47家营收同比上升，41家净利润同比上升。【苏宁易购(002024)、股吧】、永辉超市、王府井等各子板块龙头其主营业务稳定，并能够及时跟紧行业发展趋势进行战略布局，业绩均实现快速增长，随着零售的集中度进一步提升，后续将更加考验企业管理体系管理能力。2017年以来行业整体景气度持续回暖，但二季度以来市场受到棚改货币化以及房地产挤出效应等影响令消费数据整体增速放缓，导致二季度零售上市公司业绩有所下降。但要看到行业中各公司品牌影响力的增加以及集中度的加速提升，尤其是低线市场消费升级预期令品质消费逐步崛起，渠道下沉的龙头零售企业市占率将进一步提升并形成核心增长动力。

　　马云将于下周一宣布传承计划。9月8日，阿里巴巴方面确认了马云将于下周一宣布公司传承计划，该计划是认真准备了10年的计划，让年轻一代才俊能接班，解开企业传承发展的问题。目前阿里市值已超过4200亿美元，且国际贸易摩擦令经济环境具有极大不确定性，这也是市场对马云离开阿里后的主要担忧，但从微观层面来看，阿里在国内科技三巨头中，形势是最好的，阿里已逐步摸索出道路，移动互联网平台化服务已进入快速发展时期。同时阿里多年前就设计出合伙人制度，保证即便股权稀少，创始团队的愿景、战略、价值观都能正确传承。

　　投资建议。零售板块业绩短期虽受到增速下降有所影响，但随着行业持续性分化及集中度将进一步提升，我们仍持续性看好行业龙头的表现。长期仍然聚焦受宏观经济直接影响较小的两个细分子板块的消费龙头，一是必选消费方面，仍然推荐具备生鲜供应链优势、成长确定性高的家家悦和【永辉超市(601933)、股吧】。

　　二是关注全产业链布局和双线融合的的苏宁易购。而百货板块中仍关注奥莱及购物中心业态的持续增长，建议关注【王府井(600859)、股吧】。

　　风险提示：宏观经济下行超预期风险；消费增速低于预期风险；新业态推进低于预期风险。