建材：韬光养晦 蓄势待发
摘要：
水泥玻璃行业：2019年或是周期的转折点水泥玻璃行业本轮景气周期的起点是2016年1季度，过去3年以来无论是价格上涨弹性和景气持续时间都超出预期，主要来自需求景气时间超预期（房地产周期变化带来）和供给侧持续收缩（水泥好于玻璃）；展望2019年，供需边际都将发生变化，将开启转折点，不过预计下行斜率有限。
装饰建材行业：基本面左侧，2019年迎来中线布局点优质装饰建材公司2018年均遭遇“滑铁卢”，主要来自房地产周期的影响——房地产周期从基本面和估值两个方面双向影响装饰建材公司股价表现，体现为戴维斯双杀和双击；2019年有望开启新周期起点，等待中线布局机会，房地产销售面积增速何时见底是最重要的观测指标，预计2019年二季度有望迎来布局点。
其他细分行业：“特种玻璃”有亮点药用玻璃行业在政策驱动下产品结构有望升级，龙头公司将充分受益，对标国际，发展空间依然很大。玻璃纤维结构分化明显，新增产能冲击对第一梯队公司冲击有限，而对于内生改善明显的企业比如【长海股份(300196)、股吧】，预计增长确定性依然很强。石英玻璃高端领域高景气，龙头公司加速进口替代。
投资建议：“持有”评级，韬光养晦，蓄势待发自上而下来看，水泥玻璃行业目前正处于周期高位，2019年随着房地产新开工面积增速下行，行业预计将迎来向下转折点；装饰建材行业目前仍处于基本面左侧；未来一段时间，行业整体向上进攻机会有限，需要韬光养晦，给予行业“持有”评级。
同时，一来装饰建材行业目前虽然还在基本面左侧，随着地产周期性风险释放，但是2019年将迎来中期布局机会，下行周期找底，房地产销售面积增速是最重要的观察指标，根据我司地产小组的判断，房地产销售增速2019年2季度大概率能见底，2019年行业蓄势待发。二来基建投资目前处于历史底部，经济下行期，基建都是稳增长抓手，重点关注未来基建改善力度。三来自下而上来看，行业存在细分领域的结构性机会。
往后半年，一是重点看好药用玻璃的龙头公司【山东药玻(600529)、股吧】，玻璃纤维第一梯队公司长海股份、中国巨石，石英玻璃龙头公司；二是虽然房地产目前处于下行周期，但是产业链内部分优质龙头公司中长期核心竞争力持续加强、估值已提前反映悲观预期，目前具备性价比，看好北新建材、海螺水泥（北新建材估值已接近历史底部区域，PB（MQR）在1.6倍以内基本就是底部区域，目前1.85倍；海螺水泥预计对应今年PB1.47倍，分红收益率7%，2019年按照保收估计对应PB1.21倍，分红收益率5.8%）；三是重点关注基建改善力度和西北水泥公司；四是等待优质装饰建材公司中期布局机会。
风险提示：宏观经济和房地产超预期下滑、房地产政策和财政政策短期突然发生变化、上游成本大幅波动、行业新增产能大幅超预期。
