服装纺织：纺织服装板块商誉风险总体可控

　　核心观点（11.19-11.25）：

　　1.本周行业热点证监会发布《会计监管风险提示第8号-商誉减值》，意在强化商誉减值的会计监管，揭示商誉后续计量环节的有关会计监管风险。

　　2.最新观点纺织服装板块商誉总体比例较低。截至2018Q3，申万一级纺织服装行业86家上市公司中，共有42家企业产生商誉，合计109.80亿元，较17年全年增加6.46%，占比含商誉公司总资产/净资产的4.17%/7.52%。

　　纺织服装板块商誉减值损失风险较低。截至2018Q3，纺织服装行业内商誉占总资产比重超过10%的公司共计8家，分别为维格娜丝、【商赢环球(600146)、股吧】、浔兴股份、健盛集团、天创时尚、歌力思、摩登大道、星期六，多为溢价收购时产生。2017年有6家公司计提了商誉减值损失共4.03亿元，分别为鹿港文化、星期六、ST中绒、宏达高科、探路者、欣龙控股，占比计提商誉减值损失公司总资产/净资产/净利润的1.42%/3.60%/91227%，主要原因基本为子公司运营不当，盈利能力下降。

　　我们剔除了2017年计提商誉减值损失公司后，统计剩余29家公司的被收购公司大多经营状况良好，预计2018年计提商誉减值损失风险较低。

　　我们认为，应当持续关注企业商誉减值迹象，以帮助研判上市公司相关风险。1）计提商誉减值将增加业绩的不确定性，从而影响企业净利润金额；2）持续关注整体消费环境的变化对企业经营的影响，当市场状况或市场竞争程度发生明显不利变化时，被收购方现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期，尤其是存在业绩承诺的情况下，商誉减值风险较高；3）企业收购整合过程中，核心团队发生明显不利变化，且短期内难以恢复，将对被收购公司的经营产生不利影响。