造纸印刷包装：原料下跌有助提升包装与轻工消费盈利能力 贸易战预期改善

　　本期投资提示：

　　①本周观点：本周观察：1）中美贸易战边际影响缓和，对2000亿美元中国商品关税在2019年1月1日后仍将维持当前10%的税率；之前因出口美国担忧，压制业绩预期的公司将迎来估值修复，如顾家家居，美克家居等；2）原材料价格下跌将改善包装和轻工消费板块盈利能力。包装产业链公司，下游订单与消费相关度较高，偏稳定；且龙头受益于行业整合逻辑，仍能获得市场份额的提升。原材料价格下跌，有利于缓解盈利压力。如劲嘉股份、合兴包装、【永新股份(002014)、股吧】、奥瑞金。同样受益于原材料跌价的有生活用纸行业的中顺洁柔。

　　3）造纸行业最新动态：近期我们受邀出席《海南博鳌第11届中国纸业发展大会》和《广东中山广东造纸协会年会》，并在大会做主题演讲：从资本市场、站在上市公司角度分析当前造纸行业的变化与破局方案。多家纸企董事长及高管、海内外行业专家出席工商联纸业商会举办的纸业发展大会，分享当前观点；针对当前市场关注的纸浆期货、旺季不旺等热点问题，多份独家数据量化的分析：纸浆近期期货下跌原因及影响、量化的看纸浆供需、短期供给压力及长期集中度提升空间、旺季不旺的数据验证、废纸缺口有多大。

　　分板块观点描述：

　　1）包装及轻工消费：

　　包装板块：下游稳定，原材料价格回落提供利润弹性；行业洗牌集中度提升，带来市场份额提升与话语权提升（2017-2018年的箱板瓦楞纸行业，两片罐行业整合后续值得关注）；新业务抬升估值水平（如劲嘉股份新型烟草、【东港股份(002117)、股吧】电子发票）；此前市场关注度与配置比例较低，存在预期差。看好：劲嘉股份、合兴包装、东港股份。

　　东港股份：传统印刷业务，智能卡及电子档案存储奠定公司近两年业绩增长基础。新业务方面，与蚂蚁金服将根据金税三期的要求开具区块链电子发票，摆脱电子发票对税控盘的依赖。11月6日财政部发文为配合个税抵扣政策，全面推开电子票据改革工作，扩大试点区域至全国，并且明确改革时间节点。传统财政票据客户资源+区块链应用，公司将为客户提供纸质+电子票据综合服务方案，公司将直接受益电子票据改革。

　　劲嘉股份：烟标主业逐渐回暖升温，借助公司在设计端的优势，抓住细支烟、中支烟、爆珠烟和精品礼盒烟等放量机会，扩张市场份额，业绩企稳回升；以茅台酒为标杆，在名酒包装领域寻找持续增长机会；烟酒两大主业共同贡献增量。国内市场新型烟草推进仍是大势所趋，11月22日下午，云南中烟发布全球首款可燃可烤烟具和烟支。劲嘉战略牵手小米生态链旗下公司，与云烟成立合资公司，积极推进布局。

　　合兴包装：瓦楞纸箱行业长期整合空间大。行业洗牌整合逻辑不变（上游原材料箱板瓦楞纸价格高位大幅震荡+环保压力+资金压力，小产能退出，推动行业整合），合兴包装订单量快速增长态势将持续，公司通过自有产能利用率提升+收购兼并+PSCP平台放量，成为行业集大成者。

　　轻工消费板块：长期看好轻工消费领域，已建立护城河优势的龙头企业；内生增长趋势确定，受国内外宏观大环境影响程度较轻。