医疗保健：政策扰动增加 变革期稳中求进

　　投资要点：

　　上周医药生物板块涨幅-3.25%（加权平均），涨幅在28个行业中排名倒数第一，跑输沪深300指数2.76个百分点。中药表现相对较好，涨幅为-0.92%；跌幅最大的板块是生物制品，涨幅-9.38%。其他板块表现如下：化学制药（-2.44%）、医疗器械（-5.06%）、医药商业（-2.83%）、医疗服务（-1.09%）。

　　本周观点更新：政策扰动增加，变革期稳中求进上周（20181210-20181214），医药行业受辅助用药等政策影响大幅调整，行业指数涨跌幅为-3.25%，在申万一级行业中，处于最末位，对比沪深300指数跑输2.76个百分点。自12月初带量采购招标落地以来，医药已连续两周调整，行业平均跌幅为-5.46%（总市值加权平均）。

　　从带量采购到辅助用药，到肿瘤用药临床检测，近期一系列政策出台，医药行业面临不仅仅有降价的压力，还有控量的压力。

　　回顾过去十年，中国医药市场伴随着医保体系的建设而快速增长，但价格机制的扭曲和临床用药不规范，也导致了大量医保资源被浪费。价格方面，如专利期过后，原研药维持高价并占有主要市场，仿制药也是招标越高，越容易开发市场，低价药反而持续萎缩。用药方面，大量安全而缺乏疗效验证的辅助用药占据市场，我们对样本医院销售前200的药品（按照通用名）进行统计,超过1/4的品种被多个省市纳入辅助用药。抗肿瘤药物超适应症使用也较为普遍，对于患者也是一种负担。在未来医保收支逐步偏紧的趋势下，提高医保资金的效率，减少资源浪费是政策的必然方向，医药行业各种不合理的潜规则可能都需要调整。