服装纺织：消费承压谨慎布局
摘要：
投资要点：
相对收益表现较弱，营收创利增速放缓：纺织服装行业在年初微涨之后随大盘持续震荡下跌，累计跌幅33.54%，跑输沪深300指数10.23pct，在申万一级28个行业中排名仅21位。结合2018年三季报发布的数据来看，纺织服装行业收入增幅自2017年出现同比增速放缓，利润增幅2017年出现负增长，2018年三季度同比增幅为-8.2%，年度预期也不容可观。
社会零售消费增速放缓，类别消费受到明显影响：从国家统计局公布的最新数据来看，2018年1-11月社会消费品零售总额受宏观经济下行的影响，呈现同比增速逐步放缓的趋势，分月和累计数据11月的同比增幅均为年内最低值8.1%和9.1%。这一趋势也影响到了纺织服装类消费，分月数据11月同比增幅仅为5.5%，累计同比增速也在一直放缓；在统计的15个消费品类中，服装鞋帽、针纺织品类的增幅排名分月排名第10位、累计排名第11位，表现较弱。
行业估值偏低，具备安全边际显现配置价值：纺织服装行业目前的估值约为19倍左右，在申万一级28个行业中排在中游位置。行业估值自2015年6月以来一直处于下跌趋势，相对来说目前已位于底部区域，具有一定安全边际，也具有一定的配置价值。
子行业分化，重点关注增长稳健龙头企业：纺织制造行业出口业务受益于人民币汇率贬值，海外业务的拓展也有利于建立成本优势；家纺行业增长延续，增速将放缓；男装市场集中度高，龙头稳健，行业波动较低；女装市场增长快速，但过低的集中度难以出现确定性趋势；休闲装市场稳定增长，部分企业受益于童装业务。
童装是行业未来的重要增长点：自2013年二胎政策逐步开放以来，新生儿出生率的不断增长，为童装市场快速发展创造了良好的基础条件。预期2020年童装市场规模将达到2000亿元，年均8%的复合增长率确保行业具有异于纺织服装行业增速减缓的独立行情，越来越多的企业也投入到童装的市场竞争中，童装势必成为行业未来的重要增长因素。
风险提示：宏观经济持续下行、消费增速继续放缓、行业复苏低于预期；企业业绩增长不及预期风险。
