医疗保健：至暗时刻 个股有战略布局机会

　　医药周观点。受“4+7”各省联动、耗材集采、辅助用药目录、DRGs等政策影响，医药板块本周大幅下跌，悲观情绪持续蔓延，我们判断此时为板块至暗时刻（TTM24X）。政策预期过度反应叠加机构医药持仓调整导致政策免疫的优质个股大幅杀跌。建议时刻关注符合产业发展大逻辑、高景气度细分行业龙头，回调即是参与机会。另外，我们认为在经历了12月部分机构“清仓式”甩卖医药后，2019年1月份是部分政策免疫的医保外、非药细分领域及优质个股的长期布局时点，建议选择性布局。

　　本周行业重点事件概览。国家医保局发布《关于申报按疾病诊断相关分组付费国家试点的通知》；国家医保局、财政部办公厅联合发布《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》；国家卫生健康委、国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、国家医保局、国家中医药局等6部门联合印发《关于开展建立健全现代医院管理制度试点的通知》；首个国产PD-1抗体药物特瑞普利单抗注射液获批上市。

　　中长期观点。板块整体处于寻底过程中，短期可能超跌。新兴“非药”和“医保外”细分成长性子版块和个股有结构性机会。2019年大概率是医药的个股时代，但机会一定是结构性的：首选业绩估值增速匹配的新兴非药、医保外细分成长性龙头！投资策略：1、医保外的细分领域：（1）创新药的服务商（凯莱英、昭衍新药、药石科技、药明康德、泰格医药、博腾股份、艾德生物等）；（2）注射剂国际化（健友股份、普利制药）（3）消费品属性（智飞生物、华兰生物、沃森生物、我武生物、长春高新、广誉远等）；2、非药逻辑：（1）器械（迈瑞医疗、万东医疗、安图生物、开立医疗、乐普医疗等）；（2）商业（柳药股份、上海医药、国药股份、九州通等）；3、药品逻辑：（1）创新&仿制药变革（恒瑞医药、科伦药业、贝达药业等）；（2）性价比（丽珠集团、济川药业、天士力等）。

　　行情回顾，医药板块本周大幅下跌。本周医药板块下跌6.47%，在全部行业中排名第28位，跑输沪深300及创业板指数。年初至今医药板块下跌28.13%，跑输沪深300指数3.29个百分点。医药成交额占比沪深总成交额比例为8.59%，较上周略有提升。子行业方面，本周表现最好的为中药，下跌5.06%；表现最差的为医疗服务，下跌8.96%。公司层面，板块周涨跌幅排名前5的为爱朋医疗、华森制药、三鑫医疗、溢多利、千山药机；后5的为上海莱士、海正药业、益丰药房、通策医疗、一心堂。医药行业整体估值为23.95倍（TTM整体法，剔除负值），比2005年以来均值低14.22个单位；医药相对于全部A股(剔除银行)估值溢价率为48.32%，比2005年以来均值低8.33个百分点。

　　风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期。