交通运输：公路高分红凸显防守优势 铁路受益政策发展

　　本期投资提示：

　　下半年，高速公路板块超额收益9.42个百分点，铁路板块超额收益4.14个百分点。二季度以来大盘进入下行期，若以7月1日收盘价为基准看下半年，截止12月21日上证综指累计下跌9.34%。高速公路板块及铁路板块的大秦铁路依托高分红，股价体现出强防守特性，从板块看，下半年截止12月21日高速板块相对上证综指超额收益9.42个百分点，铁路板块相对上证综指超额收益4.14个百分点。

　　高速：收入利润相对稳健，高分红凸显现金优势。高速公路企业以路产收费业务为主，主业路产收费业务贡献90%利润来源，路产收费业务依托稳定的车流量增长，业绩相对稳定。

　　同时过路费收入带来良好现金流，经营性现金流净额整体为归母净利润的1.64倍，带来高分红能力，大盘下行期凸显防守投资价值。

　　铁路：货运受益政策推进，客运进入高铁新时代。18年初实行承运制清算改革，提高发局盈利弹性，提升揽货积极性，同时二季度以来“公转铁”政策逐步成型并大力推进，规划2020年铁路货运量较2017年增长30%，未来两年有望带来铁路货运繁荣发展。客运继续向高铁转移，经过10年的发展高铁旅客发送量占比已达57%，随着未来京沪高铁等完成时上市，将带来高铁投资机会。

　　港口：整体吞吐增速回落，个股行情可期。受经济放缓及去年高基数两方面影响，今年年初以来，港口吞吐量增速有所趋缓，截止11月份，港口货物吞吐量累计同比仅2.7%，集装箱吞吐量累计同比仅5.3%。带来整个板块收入放缓，前三季度港口板块整体收入同比增速7.79%，较2017年收入增速回落8.58个百分点。但“公转铁”以港口为切入点，推动港口集疏运向铁路转移，利好铁路资源丰富的北方港口，其中瓦日线、蒙冀线两条新开通的货运专用重载铁路将加速上量，打开日照港、曹妃甸港区吞吐量空间。

　　重点公司：

　　大秦铁路：“西煤东运”干线，在煤炭及运输结构性调整大环境下，需求跳出下游煤炭周期将高位维稳，业绩稳定确定性高，低估值高股息稳健收益。

　　宁沪高速：高速公路龙头企业之一，地处长三角业绩相对稳健，高分红高股息具有长期防守配置价值。

　　深高速：2018年一次性收益有望带来高股息，同时新路通车及房地产交房将继续释放业绩，具有防守配置价值。

　　日照港：北方重要干散货港口，依托瓦日线上量及精品钢基地投产，未来吞吐量确定性上行，边际成本相对较低，未来业绩有翻倍预期。

　　风险提示：经济大幅下行，各公司业绩不及预期。