经历回撤后，CTA策略迎来转机

　　在即将结束的2022年，股票市场的下滑使得权益类资产表现疲软，私募基金管理人在今年也不断承受着收益上的压力考验。2022年最后一周，A股市场继续振荡休整，但宏观政策方向积极明确和疫情防控优化等都是刺激市场回暖的因素。私募机构对于明年投资市场普遍抱有积极态度，并在策略规划上形成了多元化发展共识。

　　行情复苏启动，权益类和商品类策略均有机会

　　对于股票市场，思勰投资总经理吴家麒认为，从政策支持上，明年大的基调已基本确立，财政政策“加力提效”、货币政策“精准有力”，是近年来最积极的一次宏观政策表述。从经济领先指标上，企业盈利大概率在2023年二季度触底上行，中长贷也已进入新的上行周期。“诸多积极因素表明我们正站在复苏行情的起点上。因此我们看好权益市场，进而推荐指数增强策略等多头类的投资机会。”他说。

　　从近期股票市场的情况来看，黑翼资产首席策略分析师王俊称，鉴于A股市场仍处于底部区域，目前仍然是本轮经济上行周期的起步阶段，经济复苏起步阶段的权益类市场表现值得期待。基于A股处于底部的判断，他认为，随着国家防疫政策的转向和稳增长政策的持续发力，市场信心逐渐修复，成交也将开始修复，后市有望振荡企稳反弹。

　　在策略上，他也认为，在当下市场低位布局量化指数增强类等量化策略，有望迎来市场贝塔修复与超额阿尔法的共振。即一方面策略能跟踪指数，获取市场反弹的贝塔收益，另一方面可叠加优秀量化管理人创造的超额阿尔法收益，表现出较强的进攻性。

　　而对于期货市场，王俊认为，鉴于俄乌冲突最终如何演绎，美国加息节奏的边际变化以及国内稳增长政策带来的预期效果及反弹力度依然存在不确定性，面对如此错综复杂的国内外政治、经济局势，大宗商品市场表现将更为分化和复杂，整体上操作难度很大。

　　“广大投资者也可以通过多品种、多策略、双边获利的量化CTA策略参与商品市场，并将其与股、债等其他资产低相关性的资产进行配置。”王俊解释，CTA策略有三大配置价值：一是有危机Alpha属性；二是拉长周期，以年为单位来看属于绝对收益的产品；三是与其他资产的低相关性。同时本轮CTA策略调整时间充分，随着国内外宏观政策日趋明朗，低波动区间有望酝酿一轮新的行情，值得重点关注。

　　特别是量化CTA策略方面，吴家麒表示，目前处于比较好的配置时点。长期来看，CTA市场整体负和博弈，量化CTA相比量化权益来说，更加“宽进严出”，同时也更考验管理人的综合实力。“短期来看，在2022年上半年一波较大行情之后，量化CTA策略经历了近半年左右的振荡调整，头部机构已近历史最大回撤，所以新一轮的行情正在酝酿中。”他说。

　　上海期报投资管理有限公司总经理吴昊也同样认为，明年市场无论商品端还是权益端，可能最坏的时候已经过去。但他也表示，这并不代表投资端2023年就会立刻转化为牛市思维。明年大类资产收益率的情况，可能需要更多地关注第一波群体免疫后的经济恢复情况，以及后续的财政政策发力情况。具体在衍生品相关方面，可以多考虑品种间的强弱交易。

　　打造多元化策略，满足投资者多样化需求

　　在对2023年投资市场抱有积极看法的情况下，私募机构对于明年的投资布局也有了较为明确的规划，尤其是在策略发展的多元化上形成共识。

　　将投资视角拉长，王俊表示，黑翼资产认为中国经济持续向好趋势不变，A股的机会仍将大于风险。“作为量化私募管理人，不管是短期还是长期，我们都坚定看好中国经济和资本市场的未来发展前景。”他说，所以在投资方向上仍将继续增加对A股市场的长期权益性投资。

　　持续不断战胜市场，获取持续稳健的超额收益是每家私募基金管理人长期追求的目标。立足长远，要做到持续稳定性，王俊认为，核心在于打造多元化、稳健的策略，保证超额收益来源多元化。所以在投资策略上，黑翼资产将继续深耕容量更大、持续性和稳定性更强的中频多元化策略，对基本面、机器学习、人工量价三大类因子持续迭代，进一步提升策略的有效性和市场适应性。同时，重点关注各类策略之间的相关性，与同行保持较低的超额相关性，增强策略在不同市场环境下的超额稳健性。

　　2022年，在百亿量化私募中，黑翼资产的指数增强、量化选股、股票市场中性、量化CTA产品业绩表现均居行业前列。“基于多年的积累，新的一年，在业务布局上，我们仍将股票多头类作为重点发行产品，包括中证500指增、中证1000指增以及量化选股产品。与此同时，我们将最大程度平衡收益和风险，一方面持续迭代策略保持进攻性，为投资人争取更好的收益；另一方面将严格控制风险，保持策略和收益的稳健性，提升客户的投资体验。”王俊说。

　　同样作为百亿量化私募，吴家麒表示，思勰投资明年的发展规划还是踏踏实实做好每一步，特别是策略能力的持续迭代。“我们将在人力、物力上持续不断投入，增强纯粹的阿尔法能力和策略边界，进一步发展多频段、多策略的产品线布局，更加全面地满足投资者多样化的资产配置需求。”他说。

　　2022年是期报投资参与自主管理业务的元年，取得了相当不错的收益。作为前期以FOF投资为主的公司，吴昊表示，按公司发展规划，2023年除原有的FOF产品继续运作外，公司将开拓自主管理业务，正式发行自主管理的基金产品。同时，目前在同步研究的量化策略预计将在2023年三四季度应用到实盘，作为主策略的辅助策略。