中泰证券：下轮猪周期猪股启动的时间大概率早于市场预期，建议

　　防疫政策调整前北京猪肉消费如何受疫情影响？北京在今年5月和11月下旬-12月初出现过2波新冠疫情明显加重的情况， 受人流大幅下降影响，今年5月和11月北京农批市场的肉蛋菜上市量都出现下降， 具体到猪肉消费量上，疫情对于猪肉消费冲击较大，2波疫情期间北京白条猪交易量降幅都在50%以上，猪肉消费恢复情况则因猪价、季节性和疫情差异而有所不同。

　　12月以来北京猪肉消费如何变化？12月1日以来猪肉消费持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的13-15日短暂下滑过，猪肉消费恢复幅度远大于人流恢复幅度。具体来说：1）12月1日-12月5日：在核酸查验政策变动前，地铁客运量和白条猪上市量都已经开始底部回升，白条猪交易量回升幅度40%；2）12月6日-12月26日：地铁客运量仍在低位，但白条猪上市量持续恢复，仅在疫情发展最为迅猛的12月13-15日，上市量短暂下滑，下滑幅度为19%，后随着阳达峰，地铁客运量和白条猪上市量都开始恢复，但白条猪上市量恢复的更快，截至26日白条猪上市量较1日的低点已经增长了164%，较前高增长了21%。

　　之所以猪肉消费恢复情况远好于人流恢复情况，也好于鸡蛋和蔬菜，原因在于猪肉价格12月以来持续回调以及当前为猪肉消费旺季，预计在从现在到春节猪肉消费仍将持续走强。猪肉、鸡蛋和蔬菜这3个品种中，蔬菜消费最为刚性，11-12月整体波动不大，鸡蛋上市量在受疫情影响下降后目前也处于回升过程中，但目前仍未恢复到前高。猪肉消费恢复最好，部分原因是12月猪肉批发价持续回落，但其实超市零售价变动不大，猪肉恢复强劲的更重要原因为当前是猪肉消费旺季，预计从现在到1月中旬猪肉消费仍将持续走强。

　　投资建议：当前猪企对应2023年出栏量的头均市值已经接近历史底部，快淘快补下周期或缩短，我们认为下轮猪周期猪股启动的时间大概率早于市场预期，建议提前布局生猪养殖板块。建议重点关注【巨星农牧(603477)、股吧】(行情603477,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)。

　　风险提示：消费不及预期，研报中使用的数据更新不及时等风险。