金融：先发优势 全资产谱系
摘要：
引言：近年我国ETF发行明显加快，但总规模较小，产品丰富度较低；美国拥有全球最发达的ETF市场，行业CR3高达80%，且不乏小而精的ETF发行人凭借主动策略抢占一席之地，本文通过分析美国ETF强者的ETF产品谱系、市场布局、费率情况，旨在对有志于抢滩中国ETF蓝海市场的基金公司提出建议。
美国ETF基金近20年CAGR超40%，CR3长期维持在80%以上。自93年首支ETF上市以来，美国ETF发展迅猛，96-17年AUMCAGR41%，17年末达3.4万亿美元，占美国开放式基金比重超指数基金达15.4%。从跟踪指数看，2017年股票型占比81%（宽基47%+行业11%+海外23%），债券型占比16%。美国ETF行业呈垄断格局，近10年CR3均超过80%，前3名依次为贝莱德iShares、先锋Vanguard、道富SPDR，市场份额分别为39%、26%、18%。规模增长由份额与净值双轮驱动，2017年贝莱德、先锋在美上市ETF规模同比增长36%、37%，其中份额净流入贡献为20%、21%。
ETF基金的发展具备先发优势。贝莱德09年收购巴克莱全球资本（BGI）后将其ETF产品发展成iShares品牌，奠定了今日ETF王者之位，美国、海外双管旗下，率先布局全球主要资本市场，截止19年1月8日，贝莱德ETF总规模1.88万亿美元，为先锋的2倍，为道富的3倍。目前，贝莱德有850支ETF遍布全球13个国家和地区，美国以外地区上市的ETF规模4900亿美元，占比为26%；先锋与道富美国上市ETF规模占比均为93%。其中道富是首支ETF（跟踪标准普尔500指数）发行人，该产品也是当前全球规模最大的ETF，规模约2500亿美元。
贝莱德iShares品牌ETF打造全产品谱系，在美上市344支产品覆盖全资产谱系，市占率稳居第一。
股票型、债券型ETF双管齐下：1）精选25支iShares核心系列产品涵盖全部资产类别，AUM约4600亿美元，占比34%，产品类别涵盖股票、债券、商品、多元等，实现全市场配置，25支核心产品加权平均费率低于0.67‰，便利入门级投资者认购；2）债券型ETF一骑绝尘，充分利用固定收益产品的传统优势，当前贝莱德美国上市的债券型ETF约3000亿美元，市场份额46%，资产加权费率1.6‰，仅约市场平均费率的1/3；3）布局智能投顾，发展SmartBeta策略ETF，较完全复制型ETF产品费率明显更高，公司当前在美国上市的SmartBeta产品共36支，规模945亿美元，平均管理费率为2.9‰，高于美国全行业权益型ETF基金2.1‰的费率，显着高于自身核心产品费率。
先锋凭借低费率核心优势，后发亦可制人，在美国市场份额增长最快。2017年，美国股票型、债券型ETF平均费率为2.1‰、1.8‰，费率显着低于主动股票型基金7.8‰、债券型基金5.5‰的费率。
先锋当前ETF平均费率仅1.1‰，全市场最低。先锋主要专注完全复制型ETF，2001年推出首支ETF产品，此后发行产品均配对于原明星指数产品，低费率为其核心竞争力，17年末规模0.86万亿美元，近10年CAGR高达35%，在美国ETF市场中份额快速提升，07-17年从7%提升至26%。
