媒体：政策回暖提振投资情绪 择机参与

　　核心观点：

　　互联网行业：人均单日使用时长增长放缓，抖音MAU超5亿，仍增长2018年12月人均单日时长同比增长超40分钟，增长主要集中在上半年，下半年增速明显放缓。短视频、即时通讯、综合资讯吃掉行业61%的增量时长。

　　MAUTOP30APP中腾讯系占近一半，淘宝、抖音用户数仍较快增长。根据Questmobile数据，腾讯系APP使用时长占45.9%（2018年9月），用户数和使用时长领先优势明显；阿里系支付宝12月MAU达6.29亿，根据阿里18Q4财报，淘宝移动月活用户数6.99亿，同比+20.5%，环比+5.0%，仍未到天花板；在1月16日“多闪”发布会上抖音总裁公布，抖音国内MAU达5亿，DAU达2.5亿，较2018年11月MAU4亿DAU2亿，仍在快速增长。

　　游戏：18Q4头部新游偏少，版号放开行业逐渐恢复性增长版号暂停对下半年尤其Q4影响比较明显，Q4头部新游偏少。根据伽马数据，18Q4表现比较好新游的主要是腾讯的《红警OL》、《火影忍者OL》、《斗破苍穹：斗帝之路》，首月流水预测分别超7亿、6亿、5亿，网易的《神都夜行录》与《明日之后》首月流水预测分别超5亿与6亿。

　　吃鸡类手游2018年全球下载量超8亿，市场规模93亿元人民币，新玩法新产品不断涌现。PUBG截至2018年12月海外DAU超3千万（根据腾讯光子工作室），《刺激战场》国内12月MAU直追《王者荣耀》，达1.59亿（根据Questmobile），11月流水为3,250万美元(根据SensorTower)，国内尚未变现。《堡垒之夜》手游位居全球吃鸡游戏收入榜首，网易的《荒野行动》11月流水超5,200万美元(根据SensorTower)。《明日之后》上线以来表现突出，首月流水超6亿元，海外还将是增量。

　　随着2018年底版号放开并常态化，版号压制因素释放，头部游戏版号的落地、上线时间及上线后表现对2019年增量影响较大。

　　短视频：快速渗透的细分领域，在内容基础上不断增加社交属性根据QuestMobile，2018年12月短视频总使用时长增速较9月回升至24%。

　　月活用户TOP4中，抖音、西瓜视频、火山小视频均为字节跳动产品，今年1月新上线的“多闪”维持在iOS下载榜TOP10，定位“短视频+社交”，增强好友互动与分享功能。腾讯加大在短视频领域的布局力度，旗下的微视12月MAU增至0.33亿，在短视频领域仍需一款拳头产品。微信新版本中增加时刻视频版块，将短视频融入微信的社交场景中，但即刻视频不具分发和传播途径，严格意义上与抖音、快手不属于同类产品，类似于对朋友圈视频化的尝试。百度旗下产品好看视频12月同比增速仅次于微视，高达1207%，MAU升至0.75亿。

　　小程序数量超APP，从流量思维向构建商业体系转变微信小程序截至2018年底用户超6亿，日活2.3亿，支付宝小程序日活1.7亿。巨头开放程度和扶持力度不断加大，构建完整商业体系的小程序逐渐沉淀下来。蘑菇街小程序GMV贡献31.1%，同程艺龙微信渠道用户占比达81.5%，拼多多小程序MAU达1.1亿。内容搜索是2019年微信小程序发力重点，将直达用户需求和服务，成为新入口。

　　投资建议：版号放开提振市场情绪，重点关注行业龙头、强基本面及有催化剂公司。腾讯控股：版号放开提振投资情绪，头部游戏版号落地及上线表现影响2019年业绩增长；短期广告是业绩增长点，游戏是弹性，中长期B端（云、支付、广告）是增长点，小程序加快B端生态构建；《绝地求生》手游版号能否落地，是19年最大的不确定性和弹性。金山软件：核心手游《剑网3》《剑网2》上线在即，将提振业绩和投资情绪。IGG：新游《战地王座》上线并带来增量。

　　风险提示：用户和使用时长增长放缓，竞争加剧；政策强监管；宏观经济增长压力，广告行业增长不及预期；游戏版号发放不达预期，游戏表现不达预期。