造纸印刷包装：文化纸后期提价空间大 包装利润弹性稳步提升
摘要：
造纸：文化纸后期提价空间大，外废配额继续向龙头集中。纸浆方面，内盘浆价走势疲软，其中针叶浆价格下滑50-150元/吨，阔叶浆价格下滑100-200元/吨，外盘报价坚挺，目前4月份已报价的国外企业浆价均报涨。
供需矛盾仍存，国废和箱板瓦楞纸价格继续下滑。本周国废价格环比下跌1.2%至2233元/吨，主要因玖龙各基地废纸库存快速增加。箱板瓦楞纸市场延续疲软下滑走势，箱板纸本周下降117元至4,543元/吨，瓦楞纸本周下降137.5元至3795元/吨，4月份开始规模纸厂仍推行降价抢占市场份额策略，价格战愈演愈烈。包装纸价格持续下跌一方面因为下游需求依旧疲软，另一方面，原料废纸价格下跌明显，在下游需求持续疲软的背景下，叠加成本支撑动能不足第五批外废批文审核了222.19万吨，配额继续向龙头集中，龙头企业成本优势继续凸显。国内对限制固废进口的态势还是没有改变，未来进口废纸政策可能继续趋严。从配额分配角度来看，龙头包装纸企成本优势将持续凸显。第五批配额中，玖龙/理文/山鹰份额占比为44%/19%/11%，共占比74%；前五批配额这三家纸企审核总量占比58%。
包装：下游稳定行业洗牌，原材料价格提供利润弹性。【劲嘉股份(002191)、股吧】：1）行业：烟酒稳步增长，新型烟草有望受益。2）烟标行业去库存周期临近尾声，烟标主业回暖提动力。3）新业务战略布局：与国内多家中烟公司达成合作协议，并于2018年底与云南中烟推出新型烟具，公司有望获得超额收益。
【奥瑞金(002701)、股吧】：1）行业：存量产能整合，行业集中度提升；2）核心客户订单稳定增长：中国红牛产销稳定，预计红牛18、19年业绩将维持10%的增速。
合兴包装：1）瓦楞纸行业整合空间较大，行业优势促进公司业绩增长；2）公司PSCP赋能型整合平台加速整合进程，带动公司业绩发展3）收入快速增长的过程中，资产负债表和现金流量表出现稳步优化，表明平台扩张具备持续性和改善性。
风险提示：原材料价格出现大量波动，宏观经济增长不及预期。
