金融：加仓保险 减配券商与银行

　　金融板块19Q1持仓表现：保险获大幅增持，券商和银行获机构减持。

　　1）非银金融：重仓持股比例为7.27%，申万一级行业中排名第4，仅次于食品饮料、医药生物和电子；较18Q4加仓+0.69%，幅度在一级行业排名第3，仅次于食品饮料和农林牧渔。从子板块来看，保险持仓比例较高。2）银行：重仓持股比例为4.54%，申万一级行业中排名第9；较18Q4减仓0.95%。

　　保险：持仓比例继续上升，平安大幅增配1.05pc。

　　1）持仓比例上升，进一步“超配”。19年Q1基金持仓“保险”比重为5.96%，环比上涨1.01pc。板块标配4.96%，当前持仓水平超配1个百分点，且超配比例环比上升。

　　2）个股方面，强者恒强。机构增配的个股中，平安排名首位，人保，国寿分列二三位，分别增配1.05pc、0.16pc、0.10pc。其中平安重仓持股比例已高达4.62%，超配2.26%。

　　券商：持仓占比有所下降，或与机构兑现收益有关。

　　1）板块整体处于“低配”。19年Q1基金持仓“券商”比重为1.22%，环比18Q4略降0.34pc，属于“低配”水平（对应标配4.45%）。个股来看，持仓前三名分别为中信证券、华泰证券和【海通证券(600837)、股吧】，比重分别为0.59%、0.31%和0.11%。

　　2）头部券商有所减持。Q1机构增配的个股中，排名前三的券商分别为东方证券、兴业证券、【中国银河(601881)、股吧】，分别增配0.02pc、0.01pc、0.01pc。减配前三个股的分别为华泰证券、中信证券和国泰君安，分别减配0.20pc、0.12pc和0.03pc。此三家券商在四季度均有增持，或由于一季度兑现收益，导致机构减仓。

　　银行：持仓比例有所下降，招行、兴业、常熟逆市增配。

　　1）板块继续“超低配”。19年Q1基金持仓“银行”比重为4.54%，环比18年末略降0.95pc，继续处于“超低配”位臵(对应标配18.2%)。上市银行中仅招行、宁波、建行、常熟处较“标配水平”高出0.04pc、0.23pc、0.01pc、0.02pc，其余银行均处于“低配”状态。

　　2）招行、兴业、常熟逆市增配。Q1机构增配的个股中，排名前三的银行分别为招行、兴业、常熟银行，分别增配0.29pc、0.22pc、0.02pc；其中兴业、常熟两家18Q2以来处于持续加仓的状态，持仓水平已较6月末分别提升0.51pc、0.04pc。

　　3）国有大行空间较大。国有大行整体较18年末减持，其中工行、农行、建行持仓比例分别下降0.50pc、0.38pc、0.14pc至仅0.27%、0.21%、0.20%，均为17Q1以来最低水平。

　　投资建议：4月降准预期减弱，且经济企稳预期加强情况下，货币政策进一步宽松的必要性下降，资金利率“易上难下”的情况下投资风格利于大盘股。

　　金融板块基本面持续改善，看好整体配臵价值。子板块推荐顺序：银行、保险、券商。

　　风险提示：宏观经济下滑，货币政策转向，利率市场化推进超预期。

　　注1：主要统计主动偏股型（包括普通股票型基金和偏股混合型基金）以及灵活配臵型基金的重仓股配臵情况；注2：重仓配臵比重=基金重仓持有某一只股票市值/基金重仓股票总市值；注3：标配=某一只股票的流通市值/基金所有重仓股的流通市值。