信息科技：从财报看华为

　　通信行业周报主要观点及投资逻辑：

　　5G无线基站相关产业链，市场预期较为充分，整体中游无线电信设备及相关上游行业进入业绩验证阶段，估值弹性逐渐降低；中长期看电信运营商承载网投资将会逐步开启并进入概念炒作期，相关产业链具备估值弹性；随着5G网络商用，2020年5G终端渗透率提升，消费电子产业链进入业绩与估值双升周期。

　　建议关注三条主线：

　　1）公司股价仍处于底部，受益于5G承载网及手机渗透率提升，业绩稳健，估值提升：紫光股份、TCL集团；2）低估值，基本面持续同比或环比改善：航天信息、海能达、网宿科技、【海格通信(002465)、股吧】等；3）受益于流量拉动，持续稳健成长：亿联网络、光环新网、太辰光等。

　　本周研究专题：拟境内首次发债，从财报看华为1、公司聚焦ICT基础设施和智能终端，股权激励奋斗者，“全内生”管理团队，权益分散决策集中。

　　2、消费者业务对冲运营商业务下滑，美国制裁下国内5G成为关键：我们测算受安卓禁用影响，预计影响公司未来一年收入1000亿人民币左右，国内手机市场份额及5G基站建设成为公司业务发展的关键。

　　3、关键原材料备货因素导致公司库存增加，应收账款回收、金融资产出售、长短债等综合措施补充现金流，应付账款周转天数略有提升供应商回款风险可控。

　　4、投资方向：数据中心仍在追赶第一梯队，持续投入光电子技术研发。

　　风险提示中美贸易争端长期不稳定性，5G投资进度不及预期及需求。