家用电器：JS环球生活+优质创新型小家电的全球领导者

　　核心观点：

　　优质的创新型小家电全球龙头JS环球生活有限公司（前称JY-SharkCompanyLimited）是优质创新型小家电的全球领导者。公司主营业务范围包括厨房电器、清洁家居电器等，旗下拥有三大国际知名品牌：九阳、Shark以及Ninja。2018年收入规模26.8亿美元，归母净利0.35亿美元（收购导致的融资成本以及留任花红导致利润较低），市场份额排名全球第六。

　　SharkNinja深耕美国市场，发力全球SharkNinja在美国市场上主营清洁家电业务，2018年收入14.8亿美元。据Frost&Sullivan报告，旗下主营业务：吸尘器产品市场份额排名美国第一，蒸汽拖把排名美国第二。SharkNinjia作为家居小家电龙头，预计凭借龙头“马太效应”在美国市场将进一步巩固龙头地位，同时发力英、日、中等其他区域市场。

　　九阳深耕中国市场，未来持续受益国内消费升级【九阳股份(002242)、股吧】在国内市场深耕多年，凭借良好的创新力和品牌力在国内厨房小家电领域长期处于龙头地位，据中怡康数据，九阳在国内市场份额排名位居行业第三，在豆浆机、榨汁机等食物料理领域份额排名第一。2018年收入11.8亿美元（81.7亿人民币）、归母净利润16.3亿人民币，预计公司未来将持续受益于中国市场的消费升级。

　　珠联璧合，协作创新打开全球市场SharkNinja和九阳股份作为美中两国的家居小家电、厨房小家电龙头，未来在研发、渠道、品牌等多方面可产生协同效应。通过九阳在中国市场多年累积的渠道优势，SharkNinja有望加速中国市场的渗透；九阳通过给SharkNinja代工创新型产品，Ninja实现了新品类的快速爆发，九阳也实现了出口收入的快速增加。

　　未来JS有望通过SharkNinja和九阳拓展全球其他区域市场，或者通过收购兼并的方式实现全球扩张。公司制定了“寻求战略合作和收购”的战略，致力于寻求长期稳定增长并持续提升作为全球领先小家电企业的市场地位。

　　投资建议九阳通过协同研发、外销代工等形式与SharkNinja已经实现初步协同，2018年以来外销收入大幅增长；长期来看，九阳有望借助公司整合所带来的协同效应，进一步激发其产品、渠道、品牌实力，抢占更多市场份额，维持“买入”评级。同时，我们也看好小家电行业的全球化趋势，建议关注控股股东为SEB（全球小家电龙头）的国内小家电公司【苏泊尔(002032)、股吧】，以及小家电出口龙头新宝股份。

　　风险提示：原材料价格上涨；小家电市场需求趋弱；竞争加剧导致盈利能力下降；全球扩张面临的外部风险和整合不利风险。