旅游酒店：高端香化双十一折扣加强

　　本期投资提示：

　　一周主要回顾与展望：上周休闲服务指数下降2.41%，相对沪深300指数下降3.12%，在申万一级行业里排名最后一位。板块内跌幅前10名股票市值占整个板块的75.5%，其中第一大权重股【中国国旅(601888)、股吧】周跌幅5.10%对整体影响较大。

　　核心观点：双十一高端香化预售体量大，但我们认为对免税冲击有限。天猫23日公布的数据显示，10月21日预售首日，天猫成交额较去年同期实现翻倍。本次双十一部分香化产品折扣力度达到0.5-0.6,但普遍采用“加量不加价”的优惠措施，通过大量赠品拉低折扣，并没有降低消费者的实际支付金额。目前出雅诗兰黛小棕瓶眼霜、雅顿橘灿精华售罄外，其余品类均可继续预定，库存储备相对充足。针对香化品类今年的高折扣，我们共统计了9个品牌共26件产品（均为目前日上在售品牌和产品），其中6件产品赠品为多种小样，无法计算实际价值。剩余20件产品经计算，8件产品免税折扣力度大于双十一，占比40%。但若考虑到免税专供的大规格套装产品，则10件产品免税单价仍有优势，因此实际来看，双十一价格并非此前市场认为的显着低于免税。同时，天猫双十一部分产品采用套装捆绑出售或赠送大量小样，无法量化实际优惠力度，从消费者需求的角度出发，如果消费者存在针对性需求（即并不需要大量赠品），则免税依然具备购买优势。我们认为，本次双十一优惠力度不具备持续性，对免税销售量不会产生长期冲击。另一方面，日上本身仅辐射北上出境人群，和天猫双十一的购物群体存在较大差异，双十一优惠有助于培养消费者香化产品的消费习惯，长期来看，更加刺激消费升级带来的市场增量。

　　上周公司公告&行业事件：1.全聚德、丽江旅游、【宋城演艺(300144)、股吧】、长白山、三湘印象、科锐国际、西藏旅游、曲江文旅、峨眉山A、新智认知、华天酒店：发布2019年第三季度报告。

　　2.2022年5A级国有景区将全面实行门票预约制度。3.中国香港政府推出支援旅游业措施，入境过夜旅客补贴120港元。4.泰国落地签免费政策延期至明年4月底。5.京沪高铁拟IPO，日赚3500万或募资292亿。

　　盈利预测与投资建议：偏必需消费的餐饮行业以及强政策属性的免税行业前期受影响较少，在防御和反弹中表现均优于大势。市场流动性继续向业绩确定性标的转移，偏好个股和细分行业逻辑强势的品种。维持推荐组合：宋城演艺、中国国旅、【天目湖(603136)、股吧】。