化工：贸易协议改善需求预期 荐17股

　　本期投资提示：

　　本周行业观点：

　　3000亿商品清单的关税下降有利于化纤行业需求恢复。今年加征和拟加征关税的3000亿美元商品中，终端消费品行业的比例明显提升，如玩具、纺服、音像设备等。其中纺服类产品的出口关税大部分在3000亿清单的第一批执行目录中，即从9月起已征收15%关税。因此，自19Q3纺织服装行业出口环境面临较大不确定性，化纤行业需求受到一定影响；而随着对纺织服装类产品征收的关税下降，我们预计化纤行业的需求有望逐步恢复。

　　加征关税的大趋势可能转为逐渐向下，已征税的化工品出口需求有望边际改善。根据我们之前的统计，化工品主要集中于已征收25%关税的2500亿商品清单中。我们认为随着外部压力的逐渐缓和，这部分2500亿商品的关税也有望下调，其中化工品的出口需求，尤其是聚合MDI、钛白粉、TDI、染料和化肥农药等行业的需求将有明显改善。

　　2020年春旺可期，下游需求受贸易缓和利好有望逐步恢复。重点建议配置一二线龙头白马，2019年受贸易摩擦影响而需求受损的如化纤行业、化肥农药有望逐步恢复，内需受汽车等影响的行业有望逐步走出。绝对收益建议关注受需求底部逐步恢复的板块，如部分精细化工（维生素、食品添加剂）、钛白粉。本周主要细分子领域PVC库存低位，纯碱库存上升；本周，PTA、涤纶长丝维持震荡走势，PTA与PX价差、涤纶长丝与原料价差分别为553、1205元。农资需求淡季采购力度有所减弱，氮、磷肥价格弱势。本周聚合MDI国内市场主流商谈在12960元/吨，较上周均价小幅上涨，纯MDI国内市场主流商谈在16490元/吨，均价较上周略有下滑。万华自2019年12月份开始，中国地区聚合MDI分销市场挂牌价16500元/吨（同11月份相比没有变动），直销市场挂牌价16000元/吨（同11月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价22000元/吨（同11月份相比没有变动）。

　　关注长期受益集中度提升，具备产业链一体化优势的龙头：园区一体化龙头企业：万华化学、华鲁恒升，产业链一体化龙头企业：扬农化工（菊酯等农药产业链）、龙蟒佰利（钛白粉产业链）、三友化工、中泰化学（氯碱粘胶产业链）、金禾实业（食品添加剂产业链）、新和成（维生素、香精香料产业链）、【华峰氨纶(002064)、股吧】（聚氨酯制品及己二酸产业链）、玲珑轮胎、赛轮轮胎（轮胎行业龙头）。

　　国家大基金二期已于2019年10月22日注册成立，注册资本为2041.5亿元，半导体产业投资加速。中美、日韩等在半导体、面板及上游材料领域摩擦不断，使得产业链各环节国产化诉求愈发强烈。中芯国际14nm量产临近，长江存储64层3DNAND量产，京东方OLED面板供应华为，有望进入苹果，半导体、面板等制造企业向高端成熟进一步迈进。

　　随着产能持续向国内转移以及国产化进程加速，上游电子材料迎来国产化最佳时机。核心标的（后续将持续添加）：半导体材料：雅克科技、鼎龙股份、晶瑞股份，关注南大光电、昊华科技、江化微；面板材料：万润股份、濮阳惠成、【三利谱(002876)、股吧】，关注飞凯材料；5G材料及胶黏剂：国瓷材料（陶瓷材料）、碳元科技（散热材料）、回天新材（胶黏剂），其他新材料建议关注碳纤维龙头光威复材。锂电材料建议关注细分龙头恩捷股份、新宙邦、光华科技。