旬度经济观察:委外监管与流动性冲击

　　3 月底以来,银监会密集发布监管文件,剑指银行业风险防控工作。银行委外投资模式受到较大的影响,这在近期引发了股票和债券市场的同时调整。

　　短期流动性冲击的持续性,取决于政策落实力度以及监管部门之间的协调。

　　中长期看,由于经济基本面的改善和PPP 的推广,“非标”业务似乎重新活跃,再加上当前以去杠杆为导向的监管政策调整,金融体系资金投放开始显现出“脱虚向实”的初步迹象。这有可能在未来较长一段时间内持续,在支持实体经济融资需求的同时,对广谱资产市场的流动性水平带来偏负面影响。

　　4 月上中旬重要产品产量增速平稳,流通领域生产资料价格继续下跌,显示供应响应的力量仍然在延续。往后看,考虑到货币政策持续大幅紧缩抑制总需求或新建产能大规模投放出现的可能性偏低,我们预计一段时间后PPI 环比有望在0 附近转为震荡,具体时点仍需要追踪观察。

　　法国总统初选结果符合预期,这显著推升了欧元区风险偏好。从领先指标及进度数据看,全球经济趋势仍然向好,节奏上关注川普扩张性政策的落实进度以及局部地区军事政治风险。

　　风险提示:监管政策强度和持续性进一步超预期

　　川普扩张性财政政策落实情况