方正证券：基建对冲外需下滑 稳就业去杠杆调节奏

　　事件：**中央政治局7月31日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。

　　点评：

　　7月31日，政治局会议分析研究了当前经济形势和经济工作。

　　与上一次会议相比，这次会议更强调“稳”，此次会议公报中“稳”字共出现了18次，比上一次会议多出一倍，并强调在变化的外部环境中抓住主要矛盾加以解决。两次会议内容的不同之处如下：

　　一是在经济环境方面，指出当前经济环境特别是外部环境有明显变化，其背景主要是中美贸易战的持续升温。

　　二是在政策方面，强调积极的财政政策要发挥更大的作用；并且重点提出“稳就业”，将就业放在更突出的位置，确保工资等基本民生支出；同时，首次提出“稳金融”的工作重心，加强防范化解金融风险和坚定去杠杆工作的同时，注意金融监管和去杠杆的节奏调整以保证金融工作的稳定。

　　三是在改革措施方面，指出深化供给侧结构性改革的重点任务是补短板，特别针对基础设施领域；明确继续改革开放的大方向，要求大幅放宽市场准入；房地产市场问题上坚决遏制房价上涨，促进房市平稳健康发展。

　　此次政治局会议的召开为下半年的经济走势传递信号，去杠杆的节奏把控，积极的货币和财政政策有多大空间，基建是否全面增长托底下半年经济，这些问题都能嗅到风向。对此我们的理解主要有如下几点：

　　一、正确理解“六稳”与去杠杆工作之间的关系针对当前经济“稳中有变“、”“经济运行面临一些新问题和新挑战”，此次政治局会议提出稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期的总方针，一方面与十八大以来倡导的“稳中求进是一切工作的总基调”相符合，另一方面又突出了当前经济存在变数，这一变数可能影响下一阶段经济增长以及就业形势。在稳定增长形势面临变化的情形下，政策层以稳为主，尤其是“把稳就业放在更突出位置”，意味着外需恶化可能会对未来经济和就业增长带来较大压力。