渤海证券：利润增速稳中有降 工业生产缓慢下行

　　2018年6月，工业企业利润总额单月同比增长20%，较前两月小幅回落，但总体仍保持较高水平，使1-6月利润总额累计同比小幅提升至17.2%。

　　在主营业务收入同比延续回落的同时，利润率再度上行使利润率增速进一步提升，是目前支撑工业企业利润增速维持相对高位的主要力量。

　　从上中下游走势来看，主营业务收入增速均有所回落，需求总体延续缓慢下行态势；而利润率走势依旧分化，采矿业和制造业原材料行业利润率保持高位且相对平稳，中下游制造业利润率小幅改善，但从利润率增速来看，采矿业和制造业原材料行业受基数下行影响同比增速改善明显，而中下游制造业利润率增速同比依旧负增长，以此观之，当前工业企业利润同比保持较高水平主要得益于上游上年同期基数走低的影响，而非当期价格环比走强的需求侧影响。从企业类型来看，上半年国有企业利润同比增速进一步快速走高，股份制企业小幅提升，而私营企业利润同比小幅回落，应与去年供给侧改革和上半年去杠杆的影响分化有关。

　　展望未来，随经济总体需求转弱及价格涨幅回落，工业企业主营收入增速将延续下滑，上游利润率增速走强或将于7月见顶而随后延续回落，依此判断，工业企业利润单月同比增速短期延续缓慢回落，而从8月开始回落或将有所加快，从全年来看，工业企业盈利累计同比增速必将重归放缓。

　　政策方面，继央行、银保监和证监会密集出台相关政策后，23日国务院常务会议做出新的政策部署，要更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。总体来看，去杠杆、防风险的政策基调并未发生改变，目前仅为信用端的阶段性边际改善。货币政策仍将保持稳健中性的特征，政策在落地过程中将更重结构性，政策着力点仍是为了有效防范金融风险，护航金融改革政策的执行。