东兴证券：实体企业存贷低迷 经济活动趋弱

　　事件：

　　2018年10月13日央行公布了10月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。社融报告显示10月社融规模增量7,288亿元，预期值1.3万亿元，前值22,054，比去年同期少增4,716亿元；金融报告人民币贷款增量6,970亿元，预期值9,045亿元，前值13,800亿元，比去年同期多增338亿元。M2同比增长8.0%，预期值8.4%，前值8.3%；M1同比增长2.7%，预期值4.2%，前值4%；M0同比增长2.8%，预期值2.8%，前值2.2%。

　　观点：

　　2018年10月社融规模增量大幅低于市场预期，鉴于节日因素10月数据具有季节性，环比大幅下降；然而相比同期水平信贷及存款仍显着较低，10月表内人民币贷款增量小幅同比增加338亿元，其中实体企业人民币贷款增量同比下降639亿元；而表外融资持续大幅萎缩2675亿元。10月人民币存款增量3535亿元，在居民存款增量显着改善的情况下，仍远低于历史同期水平。另外，M1和M2的逆剪刀差继续扩大，显示增量活期存款继续下滑，微观流动性尚未走出紧缩，验证经济活动趋弱。