中信建投：经济数据喜忧参半 下行压力仍未缓解

　　基建增速止跌，投资增速延续反弹。1-10月固定资产投资增速5.7%，小幅反弹0.3个百分点，连续两个月回升。基建（不含电力）投资增速小幅反弹0.4个百分点至3.7%，包含电力的全口径增速表现类似，前期地方专项债发行加快等政策边际放松的影响有所体现。

　　制造业投资增速延续回升态势，增速扩大至9.1%，但设备工器具投资增速降至0.5%，连续四个月维持在1%的低位水平。房地产投资增速回落0.2个百分点至9.7%，估测跟土地购置费增速回落的拖累有关。

　　社零低于预期，主要分项降多升少。10月社零名义与实际增速分别为8.6%与5.6%，明显低于市场预期，跟上月相比分别回落0.6与0.8个百分点。汽车零售继续同比负增长，但跌幅较上月小幅缩窄0.7个百分点。除药品与建筑装潢增速小幅反弹之外，其他主要分项增速均有不同程度放缓，其中服装鞋帽、日用品、通讯器材等降幅较大，可能受到“双11”消费延迟影响。

　　房地产整体趋弱，相关指标降多升少。除房地产开发投资增速回落外，10月当月商品房销售面积同比增速-3.1%，连续两个月同比负增。1-10月土地成交价款与购置面积累计同比增速20.6%与15.3%，与1-9月份相比分别下降2.1、0.4个百分点；新开工面积与房地产开发资金来源同比增速分别为16.3%、8.7%，均较1-9月微降0.1个百分点。前期新开工加快，在很大程度上跟企业高周转策略有关，本月房地产相关指标降多升少，整体趋弱。

　　工业增加值略超预期。10月工业增加值增速5.9%，较上月回升0.1个百分点，跟PMI指标有所背离，略超市场预期。部分原因是中秋节错位导致今年10月工作日较上年多一天。

　　整体看，10月经济数据喜忧参半，但经济下行压力仍未缓解。

　　基建投资增速在年内首次回升，固定资产投资增速连续两个月回升、工业增加值增速回升，均略超预期；但社零增速回落较快、房地产趋弱。结合昨天公布的金融数据看，目前经济仍处于金融周期回落阶段，下行压力仍未明显缓解。