联讯证券：研究理财 理财子与同业合作变局

　　在资管新规、理财新规和理财子公司新规之后，监管有几个重要的主旨：

　　第一，鼓励成立银行理财子公司。第二，鼓励净值化，投资非标不能期限错配，“资产池”运作。

　　一、在监管框架下大行和中小行的银行理财分别怎么做对于成立理财子公司的大行：

　　负债端，（1）业绩基准型取代预期收益型；（2）T+0的现金管理类产品受到青睐。资产端，（1）净值型取代刚性兑付，倾向于现金管理类和定开式；（2）投资非标不能期限错配，一是做非标转标的定期开放式净值型产品，二是做期限较长的封闭式产品。

　　对于中小银行：

　　中小行成立理财子公司面临资本金和审批时间的问题。无论从产品的研究能力、运作、估值、信评还是系统建设等方面，中小行的表现仍显滞后，这就需要非银机构根据自己相关方面的优势进行合作。

　　无论是大行还是中小行，理财产品发展都面临转型、打破刚兑、净值化的趋势。

　　二、未来银行理财与非银的合作（1）对非银的投研要求更高；（2）银行的短板在于权益和量化；（3）非银机构与银行合作的多元化、精细化。

　　风险提示政策变动超预期。