长江证券：识BDI 知经济冷暖
摘要：
报告要点BDI综合反映全球铁矿石、煤炭等大宗散货运价，当前正处于大周期下行阶段BDI是反映全球铁矿石、煤炭等大宗散货运价的权威指标。波罗的海干散货指数（BalticDryIndex，BDI），反映全球干散货运价表现，主要涵盖铁矿石、煤炭等大宗工业原材料和粮食。指数覆盖了主要资源国和生产国间的航线，已成为衡量国际干散货运输市场的权威指标，也是全球工业生产需求的重要风向标。
BDI综合反映主流船型的运价，大周期视角来看，当前正处于第5轮大周期的下行阶段。BDI指数由3种船型运价按4:3:3比例加权得到，能够综合反映全球干散货运价表现。大周期视角来看，2001年以来，BDI经历了4轮完整的周期波动，平均每轮周期持续43个月；当前，BDI正处于第5轮大周期的下行阶段。
BDI由运输需求主导、与经济景气密切相关，近年来更多地反映我国经济变化BDI变化主要由运输需求主导，和经济景气度密切相关。干散货运输行业集中度较低，市场格局接近于完全竞争，运价对供需关系变化的敏感度较高。由于大型船舶建设周期较长、有效运力的供给变动相对缓慢，BDI的走势主要由运输需求主导。其背后，是全球工业生产对铁矿石、煤炭等大宗原材料的需求。
因此，传统经济周期下，BDI走势往往和全球经济景气，呈现出很高的相关性。
近年来，我国已成为大宗干散货的主要需求国，BDI更多地反映国内经济景气。
作为全球制造业中心，我国对大宗原料的海运进口需求不断增长，铁矿石海运进口量占全球比重已超过70%。近年来，BDI更多地反映国内经济景气变化，与国内宏观经济指标互相印证。例如，制造业PMI对BDI走势，具有一定的弱领先性；工业生产、房地产投资等需求变动，在BDI走势中也有明显的体现。
去年8月以来，我国生产需求承压，BDI趋势性下行、主要货运指标同步走弱去年8月以来，BDI趋势性下行，主要货运指标同步走弱。4季度通常是航运旺季，但去年8月以来，BDI却逆季节性回落、跌幅超过60%。同时，CDFI、CCBFI等国内散运指数，去年3季度以来也趋于下行。主要货运指标的同步走弱，与国内景气变化高度一致，反映我国经济下行压力仍在持续释放的过程中。
春节前后，季节性因素和事件性冲击，也在加速BDI指标的回落。每年1-2月，受春节停工影响，国内生产需求明显下降，往往使得BDI阶段性走弱。同时，1月下旬巴西矿难影响下，铁矿石运输需求明显下降、加速BDI回落。下一阶段，伴随国内稳增长效果显现，经济的二阶导数即将转向，需密切跟踪BDI变化。
