华金证券：价升为外储上行的主因

　　事件：7月8日公布了6月外汇储备数据：1）官方储备资产:外汇储备31192亿美元，预期31100亿美元，前值31010亿美元，环比增加182亿美元，连续2个月回升；2）官方储备资产(SDR口径):外汇储备22437亿SDR，前值22510亿SDR，连续4个月上升后回落。

　　点评：

　　1、6月美元指数大幅下跌，日元、欧元和英镑兑美元升值，估值效应对美元计外汇储备呈正面影响，外汇储备上升或因价上升推动。受美国经济疲软美国年内降息预期加强影响，6月美元指数下跌明显，贬值1.62%，美元兑日元贬值0.429%，美元兑欧元贬值1.794%，美元兑英镑贬值0.504%，外币汇率变化对我国美元计外汇储备呈正面影响。就SDR口径外汇储备看，6月环比下跌72.76亿SDR，连续4个月上升后回落，在量下降的情况下，外汇储备增长主要受价提升推动。在美元指数6月大幅走弱的影响下，人民币对美元升值，6月平均美元兑人民币即期汇率为6.8683低于上月的6.902。

　　2、7月中美10年期国债收益率之差的均值为123BP，较6月均值上升3BP，中美利差小幅扩大3、我们认为，虽然美国非农数据中新增非农就业人数超预期上升，但美国制造业PMI持续下跌，零售增速放缓，均说明美国经济走弱的趋势不变，7月降息概率短暂跌破100%后也再度回升至100%，中美利差当前处于历史上较高水平，我国资本外流基本可控，若美国经济数据进一步走弱，人民币汇率将保持平稳，若美国经济数据走强，加息节奏放缓，人民币或有贬值压力，但由于我国货币政策并没有大幅宽松，贬值空间有限。

　　风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期。