渤海证券：美国非农就业亮眼 地产融资或将收紧

　　上周公布的6月美国非农数据表现亮眼，新增非农就业人数22.4万，较5月明显增加，远超市场预期，也与ISM制造业PMI指数中就业指数的反弹有所呼应。美国非农数据的亮眼表现指向美国劳动力市场短期依然稳健，但亮眼的非农就业数据背后仍有隐忧。从薪资水平来看，6月美国时薪工资环比增0.2%，持平于前值，略低于市场预期，表明劳动力市场需求依旧偏弱，且时薪工资的不及预期可能将拖累美国国内通胀水平，进而影响美联储降息步伐快慢。最新数据显示，市场仍预期7月美联储降息的概率为100%，其中降息50基点的概率为6.9%，降息25基点的概率为93.1%。

　　国内方面，近期银保监会对部分房地产信托业务增速过快、增量过大的信托公司开展了约谈警示，要求其提高风险管控水平，确保业务规模及复杂程度与自身资本实力、资产管理水平相匹配。叠加银保监会下发的23号文判断，近期地产行业监管力度增加，地产信托融资有边际收紧的趋势。地产信托融资的边际收窄，不仅可能将减少信托资金流向地产的比例，还可能对地产企业的其他融资渠道产生冲击，进而影响地产投资增速。结合5月地产销售增速回落判断，下半年地产投资将有一定下行压力。

　　高频数据跟踪表明：

　　下游方面，地产销售增速边际回暖，土地供应、成交依旧低迷。汽车零售增速表现较好，厂商与经销商加速去库存效果延续，从单周数据推算，6月汽车零售增速或将出现正增长，但企业去库存效果的显现亦指向居民未来消费潜力的透支，因而即便存在基数效应的支撑，7月汽车零售表现也将有所承压，故而整体来看，终端需求依旧面临疲软的压力。

　　中游方面，价格涨多跌少，环保限产影响延续。

　　上游方面，煤炭价格小幅回升。有色方面，LME铜、锌、铝价格纷纷回落。原油价格小幅回落。BDI、BCI环比回升，同比改善。上游价格涨少跌多，但全球需求较上周有改善迹象。

　　风险提示：全球贸易争端和国内经济下行超预期。