平安证券：制造业景气回落 季节因素与下行压力并存
摘要： 10月份PMI指标转为回落，不同分项指标整体出现不同程度恶化。从历史均值来看，10月份PMI通常都会低于9月份，这主要是由于PMI作为环比指标，受到10月国庆长假开工日减少的负面影响；但今年10月份PMI同时低于7、8、9三个月的水平，且跌幅较大，意味着其回落不仅仅是季节性因素导致，还表明了经济存在的下行压力。
核心摘要1）10月份PMI指标转为回落，不同分项指标整体出现不同程度恶化。从历史均值来看，10月份PMI通常都会低于9月份，这主要是由于PMI作为环比指标，受到10月国庆长假开工日减少的负面影响；但今年10月份PMI同时低于7、8、9三个月的水平，且跌幅较大，意味着其回落不仅仅是季节性因素导致，还表明了经济存在的下行压力。
2）在需求和生产双双走弱的情况下，企业继续主动去库存，同时采购量放缓，显示经营预期有所恶化。
3）10月份原材料价格和出厂价格指数皆出现大幅回落，PPI仍具有下行压力。
4）展望后市，经济长期下行趋势未改，但四季度受低基数效应影响或有韧性。CPI在猪肉价格持续上涨带动下仍具有上行压力，这在一定程度上或掣肘货币政策的宽松力度。虽然美联储在10月份进行了年内的第三次降息，但在国内货币政策“以我为主”的基调下，短期货币政策的宽松仍相对审慎。
10月31日，国家统计局与中国物流与采购联合会公布：2019年10月份制造业PMI为49.3%，较上月下降0.5个百分点。
制造业景气度转为回落10月份PMI指标转为回落，不同分项指标整体出现不同程度恶化。从历史均值来看，10月份PMI通常都会低于9月份，这主要是由于PMI作为环比指标，受到10月国庆长假开工日减少的负面影响；但今年10月份PMI同时低于7、8、9三个月的水平，且跌幅较大，意味着其回落不仅仅是季节性因素导致，还表明了经济存在的下行压力。具体来看，反映需求的新订单指标由上月的扩张转为收缩，回落0.9个百分点至49.6%，处于今年以来的低位；反映生产的生产指标和生产经营活动预期指标分别为50.8%和54.2%，相比上月分别下降1.5和0.2个百分点，但仍在扩张区间，显示生产活动相对较为强劲；反映外贸的新出口订单和进口指标分别回落1.2和0.2个百分点至47%和46.9%，二者今年以来持续处于收缩区间，显示外贸形势依然较为疲弱；反映就业的PMI就业人数指标较上月回升0.3个百分点至47.3，已经连续两个月回升，显示制造业就业压力边际有所缓解。此外，从重点行业看，高技术制造业、装备制造业和消费品行业PMI为51.4%、50.3%和50.8%，均运行在景气区间，制造业内部结构继续优化。
企业继续主动去库存在需求和生产双双走弱的情况下，企业继续主动去库存，同时采购量放缓，显示经营预期有所恶化。10月份产成品库存指标为46.7%，较上月回落0.4个百分点，已经连续两个月回落，这意味着产成品去库存有所加快；原材料库存指标下降0.2个百分点至47.4%，原材料减少速度有所加快；采购量指标在上月回升之后本月再次回落至荣枯线以下为49.8%，较上月下降0.6个百分点。
回落,PMI
