万联证券：PMI再次回落

　　经济数据：

　　国家统计局发布2019年10月中国采购经理指数运行情况。2019年10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下滑0.5个百分点。

　　投资要点：

　　10月中采制造业PMI指数从9月的49.8%下滑到49.3%：10月中采制造业PMI指数从9月的49.8%下滑到49.3%，但是未创出新低。10月PMI数据下滑幅度超出市场预期，市场预期是49.8%，持平9月份。需求和生产两端均回落。

　　10月生产指数回落1.5个百分点至50.8%：10月生产指数回落1.5个百分点至50.8%，但是仍维持在扩张区间。其中纺织服装服饰、造纸印刷、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、计算机通信设备等制造业生产指数位于55.0%以上较高景气区间。转型升级持续，高端制造业保持高景气区间。

　　10月工业生产价格回落：受需求放缓影响，原材料购进价格指数和出厂价格指数分别未50.4%和48%，分别环比下降1.8和1.9个百分点。其中，石油、钢铁、有色等行业相关价格指数相对较低，通缩压力不减。考虑到基数效应，预计10月PPI数据继续下行。

　　展望：10月PMI数据环比回落，符合市场预期，但是回落幅度略大。预计年底前PMI仍将保持低位。受需求回落影响，工业生产价格指数回落，我们推断10月PPI同比继续走低。不过，受基数效应影响，预计PPI数据在11月开始回升，但是环比预计没有止跌。当前情况看，逆周期调节效果仍有待进一步观察，而且央行货币委员会在三季度例会中表示“经济下行压力加大”。通胀高企，10月通胀预计大幅跳升，对政策形成软约束。宏观经济增长动能不足，但是短期内进一步走弱的概率或下降。未来关注各国财政政策变动。

　　风险因素：中美贸易摩擦风险；国内外经济、政策超预期变化