平安证券：联储年内三度降息 未来节奏或将放缓

　　核心摘要1）美联储此次议息会议降息25个基点符合市场预期，是年内开启降息通道后三个月内的连续第三次降息。此次支持降息决定与不支持降息决定的人数之比为8:2，对比上次投票结果7:3，可见联储内部分歧有所缓和。

　　2）美联储删除了“将采取适当行动以维持经济扩张”的措辞，显示了“偏鹰”态度，但未明确提出年内不再降息的声明，所以鹰派程度不及预期。鲍威尔发言中性，缺乏实质内容，多是重申此前对于经济韧性、消费强劲、劳动力市场强劲以及通胀低迷的论调。但是通过其对经济前景的信心可以看出，美联储未来的降息节奏将有所放缓。

　　3）我们认为，鉴于美国经济韧性尚存，美联储也需要为未来可能到来的经济衰退准备政策子弹，此次降息之后美联储将显着放缓降息节奏，未来降息频率将由此前的一月一次放缓为一个季度一次。

　　4）整体看，以黄金等贵金属为代表的避险资产在全球经济下行持续、贸易摩擦蔓延、地缘政治升级、负利率持续蔓延的环境下仍具中期配置价值，亚洲新兴市场的风险资产表现也将优于发达市场。

　　北京时间10月31日凌晨2点，美联储宣布下调联邦基金目标利率25个基点至1.50%-1.75%，将贴现率下调至2.25%。

　　联储内部分歧缓和，“鹰派”程度不及预期美联储此次议息会议降息25个基点符合市场预期，是年内开启降息通道后三个月内的连续第三次降息。从FOMC声明可以发现，此次支持降息决定与不支持降息决定的人数之比为8:2，对比上次投票结果7:3，可见联储内部分歧有所缓和。另外，美联储重申经济温和增长与劳动力市场依然强劲，消费强而投资出口弱的分化格局仍在延续，唯一的变化在于美联储删除了“将采取适当行动以维持经济扩张”的措辞，显示了联储的“偏鹰”态度。但是由于联储继续承诺将在下一步行动前继续监测经济数据走势，且并未明确提出年内不再降息的声明，所以鹰派程度不及预期。考虑到联储内部鸽派担忧的贸易摩擦出现缓和，鹰派依据的消费与劳动力市场韧性在零售环比转负与薪资同比回落后边际松动，美联储内部分歧未来可能继续缓和。

　　美国三季度实际GDP年化季率增长1.9%，低于前值但大超预期在FOMC声明公布之前，美国三季度实际GDP年化季率数据公布，年化季率增长1.9%虽低于前值2.0%，但大幅高于预期1.6%。另外，会前有“小非农”之称的ADP就业人数在10月增加12.5万，尽管低于前值13.5万，但高于预期10.0万。

　　三季度实际GDP与10月ADP就业人数均呈现低于前值但大超预期的走势，说明经济指标虽然像市场预计的那样有所回调，但是调整幅度显着低于市场预期。这也是美联储删除“将采取适当行动以维持经济扩张”这一关键措辞的现实依据。另外，美联储还强调了不确定性仍然存在，通胀水平与通胀补偿指标均处于较低位置，并重申至少维持购买国库券计划至2020年二季度。