平安证券：CPI通胀高点渐至 短期货币宽松受限
摘要： 核心摘要1)11月CPI同比上涨4.5%，高于上月0.7个百分点，食品价格是主要推升因素。环比来看，食品项中猪肉价格上涨3.8%，涨幅明显回落；受消费旺季及替代需求影响，其它肉类仍在上涨；进入冬季，鲜
核心摘要1)11月CPI同比上涨4.5%，高于上月0.7个百分点，食品价格是主要推升因素。环比来看，食品项中猪肉价格上涨3.8%，涨幅明显回落；受消费旺季及替代需求影响，其它肉类仍在上涨；进入冬季，鲜菜生产及储运成本增加，价格上涨1.4%。
2）由于2019年1月的低基数以及春节效应，2020年1月有望成为本轮CPI的高点，CPI同比增速可能会达5%左右。
但考虑到在节假日之前，政府会大量投放冻猪肉来平抑猪肉价格的大幅上涨，2020年1月CPI同比增速破6%的概率不大，但2020年一季度有望维持在4.5%左右的高位3）当前非食品项无论环比还是同比都没有出现上涨迹象，通胀预期可控。在当前总需求具有向下的压力和就业压力增大的环境下，很难引发全面的通胀。但较高的CPI读数可能会牵制货币政策宽松操作的幅度和节奏，预计2020年二、三季度货币政策宽松的空间才会逐渐打开。
4）11月份PPI同比增速回升0.2个百分点至-1.4%，环比由升转降。自8月份以来CPI同比增速的快速上涨带动PPI生活资料同比增速的上行部分对冲PPI生产资料的下行压力，PPI同比降幅的收窄并非源自总需求的改善，整体工业品价格仍处于负区间。
2018年12月PPI较低的基数叠加生活资料PPI同比有望延续改善，短期有助于PPI增速的回升。
12月10日，国家统计局公布了11月物价数据：11月份CPI同比4.5%（上期3.8%），环比0.4%；PPI同比-1.4%（上期-1.6%），环比-0.1%。
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