短视频军备竞赛加剧，如何看待当前微博的护城河？

　　如果未来两年，微博的收入和利润同比保持40%以上的增速，给40倍的市盈率，市值为至少280-300亿

　　又一个财报结束了。这个季度的微博，收入和利润增速，可谓中规中矩。4.31亿的MAU，同比增速19%。可以说，在面对激烈外部环境的竞争下，微博还能交出一份合格的财报，相当不容易。而财报过后，我们应当如何看待微博当前的护城河？

　　内容：独特的场景，多竞争格局下的牢固根基

　　过去半年，微博在内容上，可以说面临激烈的竞争。不仅有内容产品今日头条，还有春节后爆红的抖音短视频产品。信息流、短视频，微博面临的竞争格局异常激烈。

　　如果从内容层面重新审视微博，所面临的竞争程度，并没有渲染的那么激烈。如何理解？

　　弱关系下的社交媒体和内容产品。以前在微博的多篇文章中，我都说微博是一个社交媒体。这是微博和其他内容产品的最大区别。微博上的用户关系，是follow和被follow，不是强关系，而是一种弱关系的存在。而微博的内容分发，中心是“人”为核心。所以，微博的每个大V主页，除了微博的阅读量，还有“互动量”。

　　微博的核心产品定位和根基：基于人的内容分发。除了内容本身，还有关系和互动。

　　而头条的信息流产品，用户是奔内容去的。用户关注的是内容本身，而非创造内容的人。所以，前两年，头条发力的明星微头条产品，虽然把微博的一部分明星转移过来了，但在阅读量和互动量上，和微博比，差距仍然较大。下面是【中信证券(600030)、股吧】研究所的对比图。

　　所以，王高飞在电话会议上，谈到内容的竞争时，也回答道：“相对于内容而言，内容可以零成本地在平台之间，不同的产品之间转移，但社交关系转移的成本更高，用户之间的黏性更强。”

　　所以，头条在发力微头条两年后，通过以“人+互动“的方式，攻入微博腹地时，并无法动摇微博的根基。明星可以同时在两个平台开账号，但微博一定是她们的主阵地。因为粉丝都在微博，是管理以及变现的最大潜力。所以，明星往外的迁移非常难。

　　除了明星“外迁”难，微博之外的网红，在做到一定规模和影响力后，都会选择到微博来开设账号。为什么？因为微博可以管理自己的全网粉丝，还可以塑造个人的品牌以及提升变现的潜力。在今年的微博红人节上，很多体系外的网红，都在微博上塑造品牌和变现。比如虎牙的一位大主播。

　　他在虎牙获得一定影响力后，到微博开设账号、发文，现在已经1000万粉丝。个人的品牌和变现，微博是最好的地方。所以，微博体系外的中小网红，到了一定规模，回到微博，已经成了一种必然。

　　再回到短视频。从抖音的表现看，确实一骑绝尘。但和微博并不是替代关系。为什么呢？

　　抖音在抢夺时长的同时，并没有抢微博的时长。因为这个季度微博的用户时长，同比和环比都在增加。今年二季度，去拜访微博的一个朋友时，问他如何看抖音的冲击？他就回答了一句：抖音能让你围观世界杯吗？

　　总结下，微博的产品定位，核心是弱关系的媒体。这一独特的定位，使得用户不仅关注内容，也关注内容背后的人。不仅有阅读量，还有转发、评论、赞。微博可以产生话题，热门讨论。抖音、头条，落地更注重内容本身。头条这样的图文信息流产品，用户的注意力就是内容。抖音虽然有赞、转发，但互动据说很弱。用户更关心的，是好看的短视频，谁生产的这条短视频，并没那么关心。

　　目前看，微博的独特定位，内容上的护城河依旧牢固。

　　商业化：不同场景下，微博的独特差异化是什么？

　　这张图三个产品的变现模式。从微博的产品定位出发，和其他的平台相比，微博的广告价值可以概括为：独占性、独特性。

　　内容产品竞争激烈，必然带来各平台对广告主预算的争夺。现在广告行业内，流传的预算是“两微一抖”。两微指微博、微信，抖是抖音。作为广告主，微博和微信的社交广告，是大型的KA广告主必投渠道。因为抖音的火爆，广告主也会增加对抖音的预算。同样是广告，微博和其他平台的差异化是什么？

　　独特的话题传播和互动。这点对KA的广告主尤其明星。比如OPPO。发布一款新机型的时候，OPPO可以同时买下微博的开屏、热搜、话题、信息流、用户标签定向。对广告主来讲，微博上的品牌广告，可以形成话题讨论和持续的传播。这是社交媒体所独有的。

　　我们从Q2的收入中，可以看到，微博的KA广告收入为1.5亿美元。同比增速91%，环比增19%。ARPA增速50%。并且，这样的增速，还是建立在微博对KA广告提价20%-40%的前提下完成地。

　　和KA相比，微博的SME广告增速略慢。Q2收入1.85亿美元，同比增速48%，环比增速25%。SME对应的是微博的信息流广告售卖效率以及推荐算法。售卖的效率，微博上半年推出了视频流和征文推荐流广告，对原有的形态做了一些补充。但长期，信息流广告最重要的前提，一定是对用户粘性和时长的抢占。时长的多少，直接造成了微博和头条在广告营收上的差距

　　在对用户时长争夺放缓的当下，微博未来的广告提升，最主要的还是广告加载率提升和提升广告单价。

　　在用户获取和活跃上，王高飞在电话会议里说，目前微博的新增用户，超过50%的比例来自三线城市以下。对四到六线用户，微博对策略是厂商预装和台网等。比如微博极速版，通过预装到千元机，内存小，用户使用起来更为简单。二季度获得超过三位数的环比增速。

　　另外，在用户活跃和视频化上，微博最大的看点是微博故事。“我们强化了微博故事的功能，让微博的网络支持这种媒体形式，带动了其他平台的创造者进入微博，因此也带动了故事的播放量环比增长超过三位数。“据王高飞的电话会议表述，微博故事的广告库存，只对大客户开放。在用户使用上，微博故事的人均推荐流使用频次，远超过以前的视频流。

　　过去的这个季度，微博的活跃用户增加了20%。未来内容和商业化的潜力，都非常大。

　　拉新和增加用户活跃，将是微博广告未来增长的基石。

　　估值

　　二季度微博的净利润达到了1.4亿美元。净利润率33%。这和阿里、腾讯的利润率相当。也就是平台的利润率和估值模型。预计今年微博的全年利润为6.3亿美金左右。当下，在经历了半年下跌后，微博的市值不到180亿美元。对应PE不到30倍。

　　如果未来两年，微博的收入和利润同比保持40%以上的增速，给40倍的市盈率，市值为至少280-300亿美金。