这才是“美元荒”的真正原因 美联储还敢加息吗？

　　最近，Libor-OIS利差持续扩大，“美元荒”愈演愈烈。

　　周三，Libor再度上涨0.38%，达2.3246%，创下2008年11月以来的新高，同时近来的连续上涨，也创下了2005年11月以来的最长上涨周期。Libor-OIS利差扩大至接近60个基点。

　　花旗全球债券策略师Matt King指出，利差扩大背后真正的原因与整体美元资金短缺以及收紧的财务状况相关，近期银行信用违约互换（CDS）的大幅走扩也佐证了这一点。King进一步指出，利差的扩大显示出美联储陷入了困境，任何进一步的紧缩都可能导致金融危机蔓延，并进一步造成美元短缺。

　　Libor-OIS利差是反映货币市场资金取得难易程度的重要指标，主要反映的是全球银行体系的信贷压力，如果利差扩大，则通常意味着银行间拆借意愿下滑。

　　 　　King认为，一个关键迹象是，利差的急剧变化或许根本不是技术性的，而是美联储收紧货币的副产品。这种副产品带来的影响更为结构化也更危险，这意味着美联储陷入了困境，任何进一步的紧缩都可能导致金融危机蔓延，并进一步造成美元短缺。

　　King在接受CNBC采访时称：

　　我们可以看到，央行相对温和的撤离突然产生了比预期更宽泛的后果，这的确造成了更大规模的紧缩，就像我们有两次额外的超预期美联储加息一样。

　　但是到目前为止，我们遇到的问题还不是系统性的，我们不用担心银行系统会像2008年或2012年那样垮台。但是我们也预计，目前的压力会增大。不过，随着美联储不断流失超额准备金，局势可能更紧张。

　　King认为，美联储超额准备金的消耗是美元荒的最重要长期驱动力：

　　美联储正在耗尽储备，现在每月消耗300亿美元，然后到了下个季度就可能增加到400亿美元，压力会稳步提升。

　　迄今为止，税改以及随之而来的公司理财方式变化带来了压力，但问题是，这种情况不会消失，这是一种结构性的转变。

　　King指出，当Libor-OIS利差暴涨时，债务对冲费用激增，外国投资者购买美国国债和公司债的成本大为增加：

　　去年美国公司债净买入的80%来自外国投资者和共同基金，他们在过去几个月里都停止了购买，市场一直希望他们能和以前一样来购买。

　　然而，如果你是日本投资者，你的对冲成本从2.50%上涨到2.75%，而且你知道随着每次美联储加息，成本就会增加。突然之间，美国的债券就不那么吸引人了，在全球市场情绪低迷的状态下，也很难相信美国债市会有所反弹。

　　3月20日，King就警告称：

　　Libor仍然是目前市场上大多数杠杆贷款、利率互换产品和部分抵押贷款的参考基准利率。除了会对上述金融产品造成直接冲击，（Libor持续攀升带来的）更高的货币市场利率和风险资产的疲软表现，都是会导致共同基金资金流出的重要因素。

　　若共同基金的资金抽离进一步加剧市场的抛售，财富效应对经济造成的间接负面影响，甚至可能会超过市场利率攀升的直接影响。