就业远低于预期 但为何市场仍理解非农报告不弱反强？

　　虽然9月美国新增非农就业人数只有13.4万人，但这是飓风严重影响，当月有29.9万人因坏天气没有工作。而且7月8月就业者合计上修8.7万人，9月失业率创近半个世纪新低，薪资保持稳定增长。

　　9月美国新增非农就业人数为13.4万，比市场预期少增5.1万人，只有预期的70%左右，但分析人士仍认为美国就业市场基本面良好，9月报告的表现正常。

　　总结发现，多位人士指出，9月新增就业数据明显受天气问题影响，具体来说，“元凶”是飓风Florence。去年飓风肆虐时也有过就业波动，这并不算真正的意外。

　　考虑到前两个月就业人数显着上修，9月就业意外弱于预期并没有反映劳动力市场保持强健的真实水平。何况9月失业率还进一步下降，薪资增长稳健，9月非农就业报告非但不“弱”，反而还有些强劲，只有新增就业这一个暂时的“槽点”而已。 　　9月飓风影响严重 前两月上修预示“美好”前景

　　关于飓风有多大影响，发布非农数据的美国劳工部劳动统计局（BLS）有数据为证。其指出，9月有29.9万人因坏天气没有工作，这类失业者比往年9月的历史平均水平多了21.4万人。9月还有148.9万通常做全职工作的人出于天气原因选择做兼职工作。9月休闲与酒店业就业人数环比减少了1.7万人。

　　 　　另外发现，9月非农报告显示，今年7月和8月的新增就业人数均大幅上修，分别较前值增加1.8万人和6.9万人、增幅分别为12%和34%，合计增加8.7万人，比9月较市场预期少增的人数还多出3.6万人。这可能给9月人数未来上修提供了“暗示”，换句话说，9月数据未来可能有不小的上行空间。

　　Jefferies驻纽约的货币市场经济学家Tom Simons就指出，8月新增就业人数得到了大幅上修，9月本身数据弱于预期完全是因为飓风影响，所以可能要看看下个月的修正后结果。

　　其他就业指标传递向好信号 市场预期美联储继续加息

　　Simons提到，去年9月飓风Harvey肆虐期间就业市场也出现过同样的变化。今年9月非农就业报告中的家庭调查更有说服力，调查显示家庭就业大增、家庭失业率下降。

　　Pantheon Macro的首席经济学家Ian Shepherdson则是提到，9月私人部门的新增非农就业者只有12.1万人，远低于本周三公布的9月ADP私人部门就业人数23万，这是因为非农这种官方统计经常受到恶劣天气的影响。由于ADP统计的是用人单位的工资单，无论是否劳动者有没有拿到当月的薪水，都算就业者，可非农就业报告只把调查期间拿到薪水的人算为就业者。

　　同时注意到，9月非农报告中的失业率由3.8%降至3.7%，平均时薪的环比和同比增速均符合市场预期，分别为0.3%和2.8%，只比8月增速低了0.1个百分点。它们都没有9月新增就业数据表现得那么差。

　　德意志银行驻纽约的高级经济学家Luzzetti指出，上一次看到9月这么低的失业率还是在20世纪60年代末和70年代初，也就是将近五十年前。薪资的同比增速也仍然和美联储预期的3%保持一致。加入美国经济没有受到任何冲击，预计美联储今年12月仍会加息。

　　 　　Natixis驻美国首席经济学家Joseph LaVorgna用Goldilocks（金发姑娘）这个词比喻当前美国经济既不过热也不受抑制的均衡现状。他说，至少和最近这些年的历史表现相比，目前美国经济表现相当好，虽然不是上世纪90年代末那种繁荣，但已经很好了。

　　巧的是，非农数据发布前，本周美联储主席鲍威尔在公开讲话中两次用到了“相当正面”（remarkably postive）来评价美国经济，也展示了他很看好经济前景的态度。

　　本周三鲍威尔也由此重申了进一步循序渐进加息的立场，认为按照现在的经济形势，已经再也不需要低利率，美联储再要循序渐进地转向既不宽松也不紧缩的中性利率，而现在距离中性利率还有“一段长路”。

　　值得注意的是，非农报告公布后，各期限美债收益率进一步刷新多年最高。数据刚发布时，10年期美债收益率从3.1949%跌至3.1854%，下跌近1个基点。但15分钟内迅速探底回升，跳涨4.5个基点至3.2309%，创2011年5月以来最高，打破了此前一日创下的七年新高纪录3.2305%。 　　State Street的首席投资策略师Michael Arone认为，美债收益率似乎看到了非农数据背后美国就业市场的真正实力，在告诉大家，这还会是一份稳健的报告、强劲的报告。刚开始，大家看到就业数据逊于预期，现在看到表象之下，这还是一份有点稳健的报告，那么可能利率就还会不断进一步走高。