双重刺激，电解铝价格有望看涨？

　　9月13晚间，云铝股份公告称，公司及下属电解铝企业于近日收到供电部门《关于紧急启动电解铝用能管理的通知》，主要内容为自2022年9月10日起，以停槽方式开展用能管理，9月14日前压降用电负荷10%。

　　消息显示，受云南部分水库水位较低，省内枯水期电力存在缺口等因素影响，云南省电解铝行业从9月10日起进入限电模式。除了云铝股份之外，云南其亚、神火股份等电解铝企业也收到了相关通知。

　　值得一提的是，愈演愈烈的欧洲能源危机不仅大幅推高了能源价格，同时也对电解铝的供应产生了影响。9月6日，法国最大的铝冶炼厂AluminiumDunkerque宣布减产22%，以应对电力成本上涨。信达期货指出，目前欧洲已经有近一半的铝被迫停产，据悉德国上周1吨电解铝的电力成本已达到4200美元，远超铝价，铝厂处于深度亏损中。

　　银河证券认为，云南地区因7月以来持续高温、干旱、少雨等因素影响来水量大幅下降，水电紧张可能造成电力供应不足下云南电解铝产能的减产。海外方面欧洲能源危机升级及罢工事件频出使欧洲电解铝产能减产风险上升，海内外因能源对电解铝的减产，将对电解铝价格形成支撑。

　　　云南限电政策落地

　　进入到9月份以来，云南电解铝企业限电限产一事广受市场关注。

　　作为我国传统水电大省，云南水电装机规模高居全国第二位。在全国排前10位的水电站，云南省内就有7座。其中，位于云南省昭通市巧家县的白鹤滩水电站是当今世界单机容量最大、技术难度最高的水电站。

　　据国家统计局数据，2021年云南省发电结构中，水力发电量为2716.3亿千瓦时，占比近80%，水电在云南省能源结构中的地位不言而喻。此外，由于云南省近年来持续大规模引进的多晶硅、电解铝等高耗能产业，省内新增用电需求显着。

　　有业内专家对财经网表示，云南每年的丰水季是6-10月，水库会蓄水，而每年的十二月和来年的1-4月是低潮期。然而，自今年7月份以来，受持续高温、干旱、少雨等因素影响，云南省来水量大幅下降。据【华能水电(600025)、股吧】表示，云南澜沧江流域7月来水较多年平均偏枯4成，8月较多年平均偏枯5成。

　　显然，极端天气影响之下，云南省水电已成“巧妇难为无米之炊”。另一方面，由于煤炭价格位于高位，云南火电降至近年低位。电力供需失衡之下，云南推出限电政策已是迫在眉睫。

　　9月9日，云南电网有限公司大理供电局下发文件《关于紧急启动电解铝用能管理的通知》。通知要求，云南其亚金属有限公司在确保安全的情况下，从9月10日0点起以停槽方式开展用能管理，9月12日前用电负荷调整至不高于53.2万千瓦，9月14日前用电负荷调整至不高于50.4万千瓦。

　　据了解，目前云南其亚已经停槽4台，后续正按计划实施停槽。云南其亚电解铝在运产能35万吨/年，限电10%，将压减产能3.5万/年。

　　中信建投研报指出，云南省雨季或将于9月下旬结束，即将进入枯水季节。预计水电供应紧张局面下，为保障今冬明春电力供应，电解铝等高耗能产业或成首要限产对象。

　　数据显示，截至2021年年底，云南省已经拥有电解铝合规产能共计约839.8万吨，超越山东省成为全国电解铝第一大省。五矿期货研究中心王震宇表示，云南地区目前总运行产能为521万吨，预计此次减产幅度达10%-20%左右，若云南地区减产维持到年底，后续国内电解铝产量预计减少18万-40万吨。

　　　“断气“风波连锁反应仍在发酵

　　除了国内限电政策影响之外，国外电解铝供给的收缩也是影响铝价未来走势的一个关键因素，“断气“风波所带来了连锁反应仍在持续发酵。

　　自2021年末以来，欧洲国家的电解铝产量开始大量减少。而据上海钢联统计，随着欧洲能源危机的不断升级，从2021年10月至今年8月底，欧洲和北美洲因能源危机导致的减产量已达到130万吨/年，其中欧洲104万吨/年，美国25.4万吨/年。

　　9月6日，法国最大的铝冶炼厂Aluminium Dunkerque宣布减产22%，以应对电力成本上涨。据公司首席执行官Guillaume de Goys表示，目前的电价太高导致公司无法恢复全部产能，公司盈亏平衡点（电价）要保持在每兆瓦时250欧元左右，而法国2024年交付的基本负荷电力价格在300欧元以上。

　　相较于其他金属，铝具有最明显的能源属性，生产一吨电解铝需要13500 kW·h，在所有有色金属中单吨耗电最高，电力成本占到生产成本的45%。

　　正因为如此，欧洲电解铝厂历次减产多是由电力成本国高所导致。例如，2012年部分欧洲国家对电价展开反补贴调查，导致电价上升，再次引发欧洲电解铝减产。

　　华泰证券认为，欧洲电力及天然气价格居高难下，海外电解铝企业因成本高企出现持续关停，2021年-2022年海外累计减产或达到135万吨，约占全球产能1.7%，且短期难以复产甚至仍有减产预期。

　　从供给端来看，全球范围内电解铝的供给量减少已经成为定局。不过，从需求端考虑，电解铝下游需求主要为房地产建筑业、交通运输、电力电子和耐用消费品，以上行业消费需求占比分别为 39%、17%、16%和 14%。

　　其中，房地产建筑业是铝材消费的重要领域，建筑型材占铝材总消费量的三分之一以上。因此，今年3月份以来，由于国内房地产销售较为低迷，国内铝期货价格持续下降。截至9月14日，沪铝主力期货合约价格全年收跌8.61%。

　　但从拉长周期来看，金属铝价格仍处于10年以来的较高位置。半年报数据显示，今年1-6月，云铝股份实现营业收入247.86亿元,同比增长13.11%，实现净利润为26.65亿元,同比增长32.43%。此外，神火股份、明泰铝业等个股上半年业绩也均保持了较高增长。

　　民生证券认为，6月以来中国不缺能源VS欧洲缺能源的格局可能正在逆转，当期干旱少雨天气使电力大省云南也出现了电力不足的问题，中国反而成了边际上能源紧张的地区。另外，当下美元已经开始走弱，也比较有利于大宗商品的反弹。