限电对供需造成干扰 铝价或阶段性反弹

　　8月份，伦铝均价为2431美元/吨，较7月份均价上涨17美元/吨；沪铝主力收盘均价为18503元/吨，较7月份均价上涨427元/吨。8月上旬，因地缘政治局势影响，“北溪1号”天燃气输送量大幅减少，欧洲能源价格大幅抬升，导致海外铝厂减产扩大，伦铝价格持续上涨，带动沪铝价格随之上涨。国内方面，四川地区因限电政策升级，四川电解铝产能几近全部关停，重庆和河南也受到电力不足影响，电解铝企业出现少量减产，铝价一度上涨至19270元/吨的高点。8月末，受美联储偏“鹰派”发言、四川电力供应逐渐恢复和国内疫情点状散发等因素影响，铝价开始高位回落。

　　电解铝产能增速放缓　供应扰动较多

　　据SMM统计，7月份，我国电解铝产量约为350万吨，同比增长6.74%；日均产量环比增长862吨，至11.29万吨。1—7月份，国内累计电解铝产量达2305.9万吨，累计同比增长1.4%。从整体来看，7月份，甘肃、云南等地区电解铝复产及新增产能持续释放，国内电解铝运行总产能稳步抬升。但受高成本等因素影响，广西地区复产产能增速放缓。

　　进入8月份，受高温天气等因素影响，川渝地区因电力供应持续受限，当地部分电解铝厂出现不同程度减停产情况。其中，四川地区的107万吨电解铝产能处于全部停产状态，重庆地区约3万吨电解铝产能受限。虽然8月底川渝地区供电逐步恢复，但电解铝因生产工艺问题，复产所需时间较长，预计川渝地区电解铝供应端在短时间内难以出现明显增量。

　　目前，电解铝运行产能增量主要集中在甘肃、广西、云南地区，其中，甘肃地区的投产进展较为顺利，预计在9月份均能实现达产。但由于8月份云南主力电站来水偏枯接近五成，电力供应较为紧张，云南省内部分电解铝或于9月份开始20%~30%的降负荷生产。

　　能源价格波动影响海外生产　国内原铝进出口量相对平衡

　　8月份，全球高温干旱天气频发，欧洲能源价格屡次抬升，导致欧洲地区电解铝企业受成本压力影响纷纷减产。截至目前，欧洲铝冶炼企业共减产近140万吨。

　　据统计，全球电解铝建成产能总计约7928万吨，其中，欧洲地区总建成产能约1034.8万吨，约占全球总产能的13%。若能源价格仍处于高位运行，预计短期内海外电解铝企业难以复产。

　　海关总署数据显示，7月份，我国原铝进口量约为51037.4吨，环比增长79.1%，同比下降72%。1—7月份，国内原铝累计进口总量为24.82万吨，同比下降73.16%。7月份，我国原铝出口量约为7589吨，环比增长14.6%，同比增长16倍。1—7月份，国内原铝累计出口总量为18.43万吨，同比增长4243.1%。

　　国内供应量相对稳定，但在欧洲和美国等地电解铝减产频发的情况下，导致今年国内铝锭进口量大幅下降，市场供应仍存缺口。市场普遍预计，8—9月份，国内铝锭或维持小幅净进口的态势，主要来源于俄铝的流入。

　　电解铝行业盈利小幅增长

　　8月份，国内电解铝企业平均成本维持在17800元~18000元/吨。其中，氧化铝和阳极材料价格略有下降，电价维持稳定，成本端原材料价格较7月份有所降低。8月份，因部分地区电力供应不足，电解铝供应端减产频发，铝价上涨，电解铝利润较7月份小幅增长，但部分高成本地区，如河南、重庆、广西等地，仍处于亏损状态。

　　氧化铝价格稳中小跌

　　据SMM统计，7月份，中国冶金级氧化铝产量694万吨，日均产量22.39万吨，总产量环比7月份增长2.97%，同比增长14.11%。7月份，氧化铝运行产能为8171.3万吨，全国开工率为87%。8月份，国产氧化铝市场价格有所下行，月均价格下跌约20元/吨。受西南地区电力供应紧张影响，部分氧化铝厂适当压产、减产，目前尚未恢复。随着8月末供电逐步恢复，前期受限电影响生产的氧化铝企业或将逐步复产。

　　进口方面，海关数据显示，7月份，我国出口氧化铝3.67万吨，环比下降80.61%，同比下降28.64%。7月份，氧化铝进口15.8万吨，环比增长14.09%，同比下降70.02%。7月份，我国氧化铝净进口12.13万吨。

　　铝土矿价格易涨难跌

　　进口矿方面，海关数据显示，7月份，我国共进口铝土矿1059.1万吨，环比增长12.5%，同比增长14.4%。其中，从几内亚进口593.67万吨，环比增长3.3%，同比增长36.1%；从澳大利亚进口314.98万吨，环比增长29.2%，同比下降3.2%；从印尼进口145.47万吨，环比增长38.8%，同比下降11.2%。1—7月份，我国累计进口铝土矿7581万吨，同比增长17.7%。目前，印尼禁矿政策尚未有最终定论，但部分氧化铝厂已开始储备矿石以备后续需求。

　　国产矿供应端方面，7月份，我国铝土矿产量584万吨，环比增长8.4%。1—7月份，铝土矿累计产量3806万吨，累计同比下降32.4%。国产矿供应紧张，进口依赖度高，是近些年的常态化问题，预计铝土矿将维持供不应求格局，矿石价格易涨难跌。

　　初级加工端订单不足

　　据百川数据，8月份，铝加工产品价格波动不一。其中，1060铝板加工费月均价格为3555元/吨，较7月份下跌109元/吨；6063铝棒加工费月均价格为357元/吨，较7月份均价下跌136元/吨；1060铝板月均价格为20608元/吨左右，较7月份均价上涨434元/吨左右；6063铝合金圆铸棒月均价19037元/吨，较7月份均价上涨396元/吨；ADC-12铝合金锭月均价18602元/吨左右，较7月份均价上涨544.05元/吨。

　　8月份，作为传统消费淡季，受国内疫情散发及高温限电等因素影响，下游加工企业整体订单表现不佳，企业开工率维持低位。虽然终端汽车和光伏概念用铝情况向好，但整体需求较为冷淡。随着高温限电的缓解和传统消费旺季的来临，预计9月份市场消费或环比改善。

　　地产板块表现疲软　新能源用铝持续向好

　　从地产方面看，市场表现较为疲软。据统计，1—7月份，全国房地产开发投资7.95万亿元，同比下降6.4%；房地产开发企业房屋施工面积85.92亿平方米，同比下降3.7%。商品房销售面积7.8亿平方米，同比下降23.1%。其中住宅销售面积下降27.1%；商品房销售额7.58万亿元，下降28.8%，其中，住宅销售额下降31.4%。

　　汽车板块整体相对稳定，新能源汽车用铝持续向好。据中汽协数据，7月份，我国汽车产销量分别为186.3万辆和186.4万辆，环比分别下降4.1%和7.5%，同比分别下降15.5%和11.9%。1—7月份，我国汽车累计产销量分别完成1444万辆和1475.6万辆，同比分别增长17.2%和19.3%，增幅比1—6月份分别下降7%和6.3%。新能源汽车方面，7月份，国内产销量分别完成28.4万辆和27.1万辆，同比分别增长1.7倍和1.6倍。

　　光伏装机量和出口量月度数据表现亮眼，市场需求较为旺盛。7月份，国内新增光伏装机容量6.85GW，同比增长39%；1—7月份，累计新增光伏装机容量37.73GW，同比增长110%。太阳能电池出口量3.76亿个，同比增长95.8%；出口金额315.73亿元，同比增长128.4%。

　　家电板块表现平平，空调、冰箱出口数据继续下滑，但是洗衣机出口量有所上涨。7月份，我国空调总销量1467万台，同比增长1.89%；出口量为469万台，同比下降21.7%。7月份，我国冰箱冷柜内销466.3万台，同比增长15.2%；洗衣机的出口量达到186万台，同比增长16.2%。

　　从整体来看，地产等传统消费板块受疫情和宏观经济较弱等因素影响，略显疲软，但新能源汽车和光伏装机用铝持续向好。新基建方面，5G基建、特高压、城际高速铁路和轨道交通、新能源汽车充电桩是铝消费的重要领域，其大规模投资建设或将带动铝消费恢复，这对于目前疲弱的下游消费有一定利好。

　　国内社会库存累库幅度放缓　LME库存维持低位

　　库存方面，截至8月31日，据SMM统计，国内电解铝社会库存68.2万吨，较去年同期库存下降7.1万吨，较7月底的月度库存总计累库1.2万吨。8月份，电解铝库存整体维稳，虽然月度消费表现较弱，但受电力供应紧张影响，供应干扰较多。考虑到供应仍存在不确定性，而随着供电恢复加工企业复产较快，预计9月份累库幅度放缓。

　　截至8月31日，LME库存27.71万吨，较7月底库存降低4.8%。当前，欧洲能源价格仍处于高位波动中，海外供应整体偏紧。考虑到海外能源危机和地缘政治局势仍未缓解，预计LME库存将维持低位。（华泰期货 陈思捷）