【金融时评】科创板引入做市商机制，迎三方面利好

　　7月15日，上交所发布并施行《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，对科创板做市交易业务作出更加具体细化的交易和监管安排。上交所方面表示，《实施细则》中关于做市商提供双边回应报价的业务暂不实施，具体实施时间另行通知。

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　　据不完全统计，目前至少有14家上市券商公告称拟申请科创板股票做市交易业务试点资格，包括中信证券、天风证券（601162）、招商证券、中信建投（601066）、银河证券、国信证券、东方证券、方正证券、浙商证券（601878）、国金证券、东吴证券、财通证券（601108）、华泰证券、国泰君安。

　　点评

　　文件明确做市商权利与义务，目前已有多家券商申请试点资格。具体来看，《实施细则》主要内容包括明确做市服务申请与终止、做市商权利与义务和做市商监督管理方面。首先，科创板股票做市服务申请采用备案制。其次，做市商开展做市交易业务应符合上交所关于做市指标的相关要求。最后，做市商应当健全风险管理和内部控制制度，建立风险防范与业务隔离机制，确保合规有序开展做市交易业务。实施细则还强调，上交所可以根据做市商做市表现和监管需要，对做市商开展现场或非现场检查。由于做市商制度下，做市商可以通过买卖价差实现一定利润，因此这一制度受到市场券商的热烈回应，目前至少有14家上市券商公告称拟申请科创板股票做市交易业务试点资格。财通证券指出，科创板做市业务每年为行业带来的增量收入约为100-130亿元，带来的增量利润约为90-117亿元。做市商制度将从三方面利好科创板。1）做市商可以抑制科创板价格波动，维护市场的稳定性。证券价格可能由于短期供求失衡而偏离其真实价值，做市场的报价不随供求关系在短期内随意波动，能有效的维护价格的稳定。而且做市商能较好及时地处理大额指令，减缓它对价格的冲击。2）做市商制度将显着增强科创板流动性。目前科创板有400多家上市公司，但存在流动性下降、股票间分化、投资门槛较高导致参与者较少等问题。由于科创板都是新股，一旦"大小非"解禁则会导致换手率快速下滑。引入做市制度后，有望提升科创板流动性。中信证券指出，《实施细则》落地后，日均换手率有望提升10%-15%左右。3）提升科创板的价值发现功能。做市商所报的价格是在综合分析市场所有参与者的信息以衡量自身风险和收益的基础上形成的，投资者在报价基础上进行决策，并反过来影响做市商的报价，从而促使证券价格逐步靠拢其实际价值。

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