科创板引入做市商进入倒计时 换手率有望提升15% 券商增加利润百亿左右

　　科创板开市即将迎来三周年，上交所对当前科创板引入的做市机制进行了更为细致的安排与部署，科创板引入做市机制进入倒计时。

　　经中国证监会批准，7月15日，上海证券交易所制定发布《上海证券交易所科创板股票做市交易业务实施细则》和《上海证券交易所证券交易业务指南第8号——科创板股票做市》，并自发布之日起施行。通知称，《实施细则》中关于做市商提供双边回应报价的业务暂不实施。其背景则是今年5月，证监会发布《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，为了稳妥推进在科创板引入做市商机制，做好与《做市规定》的衔接，上交所制定了上述业务细则与配套指南。

　　证监会发布《做市规定》后，包括国信证券、国金证券、东吴证券、财通证券、方正证券、浙商证券、【中泰证券(600918)、股吧】、招商证券、天风证券、中信证券、中信建投、国泰君安、华泰证券、银河证券等至少14家券商提出要申请科创板股票做市交易业务试点资格。

　　据了解，此次发布的《实施细则》共5章28条，其核心内容包括：明确做市服务申请与终止。科创板股票做市服务申请采用备案制，取得上市证券做市交易业务资格的证券公司经向上交所备案可为具体的科创板股票提供做市服务；明确做市商权利与义务。做市商开展做市交易业务应符合上交所关于做市指标的相关要求。上交所定期对做市商进行评价，对积极履行义务的做市商给予适当减免交易费用等措施；明确做市商监督管理。做市商应当健全风险管理和内部控制制度，建立风险防范与业务隔离机制，确保合规有序开展做市交易业务。

　　证券公司开展科创板股票做市交易业务，可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司(以下简称中国证券金融公司)借入的股票或其他有权处分的股票。做市商以约定申报方式，借入其参与科创板股票跟投的子公司配售获得的在承诺的持有期限内的股票，应当做好利益冲突管理和风险隔离，不得实施利益输送或者谋取其他不当利益。

　　市场注意到，上交所将会根据做市指标、做市绩效与监管合规情况，定期对做市商做市服务进行评价，对做市商的服务评价分为AA、A、B、C、D 5个档次。若做市商对某只科创板股票提供的做市服务连续2个月的做市评价为D，上交所可以终止其特定科创板股票做市交易业务；若做市商年度综合评价结果为D或做市商年度综合评价结果为C且排名处于末位10%，上交所可以终止其全部科创板股票做市交易业务。

　　科创板做市商制度预计将提升科创板股票流动性与换手率水平。财通证券指出，目前科创板有400多家上市公司，但存在流动性下降和股票间分化的问题。由于科创板都是新股，一旦“大小非”解禁则会导致换手率快速下滑。中信证券研报指出，《实施细则》落地后，科创板日均换手率有望提升10%-15%左右。

　　科创板引入做市交易机制将直观地带来两方面的影响，一方面与板块流动性有关，另一方面与券商有关。据了解，通常情况下，做市商主要由券商担当，但由于科创板做市业务对券商的资本实力、风控能力、研究定价能力及综合实力等均提出了更高要求，目前仅有26家券商同时符合资本实力及合规风控能力两项“硬指标”。一是最近12个月净资本持续不低于100亿元；二是最近三年分类评级在A类A级(含)以上。

　　平安证券非银金融行业首席分析师王维逸表示，我国券商的重资产业务结构也有望发生重大变化，从过去以自营为主转向以做市商和代客业务为主，提升业绩确定性。

　　财通证券则认为，科创板做市业务每年为券商行业带来的增量收入约为100-130亿元，带来的增量利润约为90-117亿元。

　　中信证券以及开源证券也提出自己独特的看法，认为虽然科创板做市商可以提供盈利，但是短期来看空间有限。中信证券指出，科创板做市商制度应接近于混合做市商制度，单一业务预计难以带来丰厚投资收益。开源证券则分析称，考虑到科创板本身流动性较好且已有竞价交易制度，做市业务预计以价差收益为主，预计该业务短期对券商营收贡献不大，后续有望成为券商重要的用表业务。