中粮生化获注83亿元玉米深加工资产

　　（记者 孔子元）中粮生化(000930) 公告，公司拟以11.38元/股，向实控人中粮集团旗下生化投资发行7.28亿股股份，收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权，交易对价82.85亿元。

　　生化能源境内附属公司主要从事燃料乙醇、食用酒精及其副产品的生产及销售业务。生物化学境内附属公司主要从事淀粉及其副产品、淀粉糖、味精及其副产品的生产及销售业务。桦力投资境内附属公司主要从事玉米深加工方面的工程化研究、技术开发、信息咨询及产品检测业务。本次交易将使得公司成为中粮集团旗下统一的集科研和生产为一体的玉米深加工专业化平台公司。公司股票于5月14日上午开市起复牌。

　　【公司报道】

　　　　中粮生化拟80亿整合燃料乙醇资产 中粮集团专业化重组再下一城

　　3月6日晚间，中粮生化披露重大资产重组停牌进展公告，公司拟采用发行股份购买资产的方式向生化投资购买COFCO BiofuelHoldingsLimited（下称“生化能源”）、COFCOBiochemicalHoldingsLimited（下称“生物化学”）和 WidepowerInvestmentsLimited（下称“桦力投资”）的100%股权并募集配套资金。经初步估算，公司本次发行股份购买标的资产的交易金额约为80亿元。

　　　　中粮生化拟83亿元获注实控人玉米深加工资产

　　（记者 孔子元）中粮生化4月23日公告，公司拟以11.38元/股发行股份，向实控人中粮集团旗下生化投资发行72,800.77万股股份，收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权，交易对价82.85亿元。

　　【券商评级】

　　　　天风证券：中粮生化业绩拐点已现，国改有望加速！

　　我们预期 2017/18/19 年，公司归母净利润为 4.80/5.81/6.55 亿元， EPS 为 0.50/0.60/0.68 元，给予 18年 30 倍估值，目标价 18 元。

　　　　中粮生化拟80亿整合燃料乙醇资产 中粮集团专业化重组再下一城

　　3月6日晚间，中粮生化披露重大资产重组停牌进展公告，公司拟采用发行股份购买资产的方式向生化投资购买COFCO BiofuelHoldingsLimited（下称“生化能源”）、COFCOBiochemicalHoldingsLimited（下称“生物化学”）和 WidepowerInvestmentsLimited（下称“桦力投资”）的100%股权并募集配套资金。经初步估算，公司本次发行股份购买标的资产的交易金额约为80亿元。

　　资料显示，生化能源（COFCO Biofuel）、生物化学（COFCO Biochemical）原为中粮集团旗下港股上市公司中国粮油控股(HK00606)资产，2017年10月，中国粮油控股发布公告称将把COFCO Biofuel(生物能源)和COFCO Biochemical(生物化学) 以总代价85.79亿港元的价格出售给中粮全资附属公司中粮生化投资（COFCOBio-chemical），其中股权转让的总代价为现金52.19亿港元，33.6亿港元为转让其对目标公司的债权。

　　另据查询，中国粮油控股2007年在香港上市前曾与中粮集团签订了《不竞争契约》，中国粮油控股享有从中粮集团购买其持有中粮生化相应股权的选择权，相关中粮生化的选择权于2007年4月3日起生效。2012年3月中国粮油控股董事会决定将选择权延期3年，2015年后又再将中粮生化选择权延期3年至2018年。经过运作后，中国粮油控股与中粮生化在生化和生物能源业务上的竞争将消除。

　　有业内人士表示，中粮生化接受中国粮油控股剥离资产，符合中粮集团内部设定的“专业化”平台战略。中粮生化与拟收购标的之间具体来讲在燃料乙醇业务上高度契合。此次中粮集团对中粮生化的资产运作，一方面为了解决旗下中粮生化与港股上市公司中国粮油控股之间长期存在的同业竞争问题，另外一方面也是中粮集团内部设定的“专业化”平台战略落实。

　　根据相关券商研报，中粮生化目前拥有燃料乙醇产能51万吨/年，产能居国内前三。中粮生化与剥离资产前的中国粮油控股均涉足燃料乙醇业务，合计市场份额超过40%。此次资产重组完成后，中粮生化将跃升为国内燃料乙醇生产龙头。

　　此前，国家发展改革委、国家能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》，明确了扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油工作主要目标。燃料乙醇主要生产成本即为玉米，此番中粮集团聚焦燃料乙醇业务，也是配合国家农业供给侧改革战略顺利开展。在玉米价格低廉和油价上涨的大背景下，重组完成后中粮生化将显着受益。

　　近年来中粮集团深化国企改革，推行“专业化”战略，整合旗下相关业务动作不断。如2017年10月16日，中国食品宣布向控股股东中粮集团全资子公司中国食品(控股)有限公司出售所持有的全部酒品类业务及其他非饮料业务，总交易价值约为50.69亿港元。交易完成后，中国食品将成为中粮集团旗下唯一的专业化饮料业务平台。（上证报记者 邵好）

　　　　中粮生化拟83亿元获注实控人玉米深加工资产

　　（记者 孔子元）中粮生化4月23日公告，公司拟以11.38元/股发行股份，向实控人中粮集团旗下生化投资发行72,800.77万股股份，收购其持有的生化能源、生物化学和桦力投资的100%股权，交易对价82.85亿元。生化能源境内附属公司主要从事燃料乙醇、食用酒精及其副产品的生产及销售业务。生物化学境内附属公司主要从事淀粉及其副产品、淀粉糖、味精及其副产品的生产及销售业务。桦力投资境内附属公司主要从事玉米深加工方面的工程化研究、技术开发、信息咨询及产品检测业务。本次交易将使得公司成为中粮集团旗下统一的集科研和生产为一体的玉米深加工专业化平台公司。公司股票继续停牌。

　　　　天风证券：中粮生化业绩拐点已现，国改有望加速！

　　事件：

　　公司公布半年报，上半年实现营业收入 29.23 亿元，同比增长 11.2%，实现归母净利润 2.24 亿元，同比增长 1756.14%。

　　费用减少和政府补贴增加带动公司业绩增长。

　　上半年， 公司进一步推动降本增效， 管理费用、 销售费用和财务费用分别减少 5156 万、 1047 万和 2818 万，合计减少 9020 万，此外，公司上半年获得 2012-2015 年生产销售的木薯燃料乙醇补贴资金 1.71 亿，获得财政部拨付的中央企业处置“僵尸企业”工作专项补助资金 5006 万，共同导致公司上半年业绩高增长。

　　改革是本届政府重中之重，中粮集团改革正在加速！

　　国企改革是本届政府工作的重中之重，近年来推进速度明显加速，而且改革也已经有产业层面深化到资本层面，从要利润延伸到要市值。中粮集团作为第一批改革试点的六家央企之一，改革一直在快速推进，其改革的关键有二：一是业务整合， 构建“小总部、大产业”体系，以核心产品为主线推进整合组建了 18 个专业化公司，中粮生化将作为集团玉米深加工资产的整合平台；二是混改， 预计到 2018 年，中粮下属 18 家专业化公司全部进行混合所有制改革。

　　作为中粮集团玉米深加工产业平台，公司未来资产整合空间巨大！

　　中粮集团旗下的玉米深加工产品主要包括淀粉、淀粉糖、燃料乙醇、食用酒精，当前具备淀粉总产能约为 200 万吨、淀粉糖 100 万吨、赖氨酸 10万吨、柠檬酸 20 万吨、燃料乙醇 120 万吨。 2016 年中粮集团玉米深加工业务资产总规模达到 180 亿，年营业收入超过 178 亿元。

　　目前，中粮集团主要的玉米深加工资产分别归属在安徽中粮生化（000930）和中国粮油控股（0606）两家上市公司内。目前中粮生化主要拥有 60 万吨燃料乙醇、 20 万吨柠檬酸的产能和 10 万吨的赖氨酸产能， 2016 年中粮生化的营收仅 56 亿元，相对于 178 亿元的整体营收规模，未来可整合的空间非常之大！

　　给予“买入”评级：

　　我们认为，公司拐点到来，业绩有望持续增长，同时国企改革加速，中粮集团旗下生化能源资产注入预期打开公司市值空间。预期 2017/18/19 年，公司归母净利润为 4.80/5.81/6.55 亿元， EPS 为 0.50/0.60/0.68 元，给予 18年 30 倍估值，目标价 18 元。

　　风险提示： 1、国家政策变更； 2、改革不及预期； 3、玉米、石油价格波动。（天风证券 吴立）

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