均胜电子收购 KSS+TS 布局智能驾驶技术

　　汽车电子类业务稳定增长

　　公司 2011 年收购德国 Preh 后， 跻身全球领先的汽车电子供应商，通过对技术和资源的深度整合，发挥协同效应，使得普瑞经营业务高速发展。该业务客户资源优质， 前五大客户包括宝马、奔驰、大众(含奥迪)、福特和通用等一流整车厂商。近两年， 受益于汽车电子产品在整车中的占比上升，公司内部的技术储备和客户的拓展， 公司人机交互系统(HMI)产品在欧洲销售增速稳定， 北美和亚太市场的销售明显提升。 汽车电子类业务 2015 年营收 44.7 亿，毛利 24.2%，预计后三年平均复合增长率达 15%。

　　收购 KSS+TS， 布局智能驾驶技术，成长可期

　　公司 2016 年完成对 KSS 和 TS 汽车信息板块业务的收购。 KSS 在全球汽车安全市场领域排名第四， 具备主被动安全系统整合能力，可面向自动驾驶提供安全解决方案，客户包括宝马、大众、通用、标致等国内外众多一流车企。 TS 的车载信息系统产品全球已积累超过 300 万的前装市场用户，95%为大众及旗下品牌(奥迪和斯柯达)。公司在原汽车电子业务上增加了车载信息系统、主被动安全系统、 ADAS 等多项业务， 以智能驾驶为核心， 多业务整合并发挥协同效应， 打造智能驾驶解决方案和创新性技术平台，从产品和设备提供商逐步升级为技术驱动的平台服务商， 将会在智能驾驶时代的来临迎来机遇，成长可期。

　　BMS 技术高端，业务高速成长

　　公司作为第三方电池管理系统(BMS)厂商的典型代表， 在 BMS 方面是宝马全球独家供应商，保持全球领先的优势地位。 随着业务拓展至欧美的奔驰、特斯拉，以及国内的中国南车、吉利、奇瑞等新客户，同时与国内长安、北汽、长城、蔚来等整车厂商建立合作，公司在国内外子公司的技术和市场进行有效协同， 预计 BMS 业务将保持 80%的高增速。

　　盈利预测与投资建议

　　预测 2016、 2017、 2018 年营收分别为 176.82 亿元、 269.27 亿元和310.95 亿元，归属母公司净利润分别为 7.95 亿元、 15.43 亿元和 20.98 亿元，考虑公司增发稀释后的 EPS 分别为 0.85 元(+42%)、 1.59 元(+94%)和2.17 元(+36%)，行业可比公司 2017 年平均 PE 为 35 倍，本着审慎原则，给予公司 2017 年 30 倍 PE，目标价为 47.7 元，首次覆盖，给予买入评级。

　　风险提示

　　对 KSS 和 TS 汽车信息板块的业务整合不及预期;汽车智能化和电动化发展不及预期;欧元贬值。