棉花：利空因素正悄然改变

　　近期，郑棉主力合约1605期价弱势上扬，似展开反弹之势。虽然目前棉花市场高库存压力及纺织消费疲软格局依旧，然而综合来看利空因素已然出尽，棉价或已处于底部区间格局，后期在仓单资源紧张的支撑下，棉价将弱势上扬。

　　期末库存高企，压制棉价上行空间

　　从美国农业部1月供需报告来看，全球棉花产量继续调减，消费调降，库存减少，整体上对棉价产生偏多影响。但全球棉花库存消费比虽然是调减，但仍处于高位徘徊。而高库存将成为后期棉价上行的最大压力。不过，若将国内的库存数据剔除，可见，全球棉花期末库存量及其库存消费比数据与前几年的数据变化并没有那么明显。也就是说，后期全球棉花走势也将看中国棉花库存的“脸色”。

　　国内方面，产量的下调，使得棉花市场供需面朝着利好的方向靠拢。后期还需密切关注国储棉抛售的动态。

　　棉价已处于底部区域

　　首先，库存压力的释放是通过国储棉的抛售来体现的，而国家出库国储棉，很大的原因是当前市场的棉花数量无法满足纺企需求，出库作为一种市场资源的良性补充。而其具体的影响力度则要看国储棉出库的时间、数量和价格，一般数量越大、价格越低对市场的影响也就越大。而目前，国储棉轮出政策尚未确定，那么对现在棉价的影响可暂且“屏蔽”。其次，棉价的成本支撑不可忽视。本年度棉花现货成本在12500—13000元/吨。目前郑棉期货主力合约1605在11190—11500元/吨附近波动，这可能就是“铁底”了。

　　仓单资源紧张支撑棉价

　　根据国家棉花市场监测系统数据，2015年全国棉花总产量为521.6万吨，截至1月22日，累计加工量达到458.6万吨，销售227.8万吨。也就是说，新季棉花的商业库存还剩50%左右，后期供应暂不需担心。但据业界反映，棉企、棉商手中棉花品质不高，后期供应或不能满足高支纱生产需求。再看品质相比好的新疆棉，从目前的公检数据以及我们的预估来看，本年度新疆棉花产量大概是360万吨。考虑到新疆当地大幅增长的消费，预期新疆本年度消费量将达到70万吨，这样来看，新疆实际可外运的棉花剩余130万吨。而春节前棉花销售压力集中释放后，预计节后的棉花资源会减少，而纺织企业节后的补库将对现货棉价构成支撑，同时仓单资源紧张也将对郑棉构成支撑。

　　(：DF141)