紧供应下水产旺季将近 关注菜粕逢低买入机会

　　  成本端：目前全球菜籽供需格局整体仍呈偏紧态势，加拿大近月船期CNF报价仍将保持高位震荡，盘面进口榨利的恶化或影响后续菜籽进口积极性，从成本端继续支撑国内菜系品种价格。在全球菜籽供需格局偏紧未变，榨利已经为负的情况下，压榨利润的修复可能更多需要菜油、菜粕价格的上涨来完成。

　　  菜粕：随着国内水产养殖的陆续启动，菜粕市场将逐渐进入消费旺季，下游市场菜粕需求量将增加，菜粕供需格局存在改善的预期，关注菜粕逢低买入策略。

　　  风险点：水产养殖不及预期、豆粕对菜粕消费替代作用的增加。

　　  一.成本端

　　  根据美国农业部2021年3月最新报告显示，2020/21年度全球油菜籽产量为6959万吨，较上月预估环比增加66万吨，主要是澳大利亚和欧盟菜籽产量增加。油菜籽进口量为1640万吨，较上月预估环比增加28万吨，主要是欧盟压榨利润良好，进口增加。油菜籽出口量为1674万吨，较上月预估环比增加51万吨，乌克兰与澳大利亚的出口增加。油菜籽压榨量为6826万吨，较上月预估环比增加27万吨，主要是欧盟压榨量增加。期末库存为542万吨，较上月预估环比增加28万吨。总体来看，尽管全球油菜籽产量较去年略有增长，但期末库存仍处于4年来的低位，库存消费比为6.17％，为4年来新低，全球油菜籽供需格局维持偏紧格局，从成本端支撑菜系品种的价格。

　　  由于全球油籽和菜籽供应紧张，加拿大近月船期CNF报价为历年同期最高位置，3月加拿大近月船期菜籽CNF进口价均价为839美元/吨，较上月均价690美元/吨上涨21.59％，盘面进口榨利亏损严重，目前亏损在530元/吨左右，油厂对高价菜籽接受程度有限，后续油厂进口动力不足，或影响后续菜籽的进口量。天下粮仓数据显示，2021年1季度菜籽到港量为56.4万吨，较去年同期的52.8万吨上涨6.82％，4月-5月菜籽预估到港量为24、18万吨。受中加关系紧张影响，短期内加拿大菜籽进口状况难以得到根本性改善，目前仍只有少数几家民营油厂和外资油厂进口菜籽，未来两个月菜籽到港压力不大，部分油厂有停机计划，进口菜籽数量的变化仍是制约油厂开机率的主要因素。在全球菜籽供应格局短期难以明显改善的大背景下，后续压榨利润的修复可能将更多地通过菜油和菜粕价格的上涨来实现。

　　  受菜籽到港环比减少，压榨量环比增加影响，进口菜籽库存减少。截至4月2日，全国进口菜籽库存为25.5吨，为历年同期的次低位置。

　　  二.菜粕

　　  供应方面，产量端受进口菜籽数量有限影响，菜粕产量处于历年同期较低位置，若后续菜籽进口量仍保持低位，菜粕产量存在环比走弱的可能。根据海关总署数据显示，截至2021年2月，菜籽粕累计进口量为259010.06吨，较去年同期的236045.54吨上涨9.73％。整体来看，目前菜粕供应较为宽松，向上的动力或更多需要消费的驱动。

　　  消费方面，目前菜粕消费整体成交依旧维持清淡。受非洲猪瘟疫情影响，生猪存栏下降打压了豆粕的需求，拖累了整体粕类的消费。且水产养殖仍处于淡季，菜粕需求不佳。消费需求的疲软导致了菜粕库存的持续累积。截至4月2日，沿海地区菜粕库存为74300吨，为历年同期的最高位置。菜粕总库存（含进口颗粒粕库存）为183800吨，为历年同期的次高位置。随着气温的逐渐升高，下游水产养殖逐渐启动，菜粕需求将逐渐回暖，菜粕供需最宽松的局面或将逐渐过去，供需存在改善的预期。

　　  三.结论

　　  成本端：目前全球菜籽供需格局整体仍呈偏紧态势，加拿大近月船期CNF报价仍将保持高位震荡，盘面进口榨利的恶化或影响后续菜籽进口积极性，从成本端继续支撑国内菜系品种价格。在全球菜籽供需格局偏紧未变，榨利已经为负的情况下，压榨利润的修复可能更多需要菜油、菜粕价格的上涨来完成。

　　  菜粕：随着国内水产养殖的陆续启动，菜粕市场将逐渐进入消费旺季，下游市场菜粕需求量将增加，菜粕供需格局存在改善的预期，关注菜粕逢低买入策略。

　　  风险点：水产养殖不及预期、豆粕对菜粕消费替代作用的增加