卖方研究多举谋变 直面资管大变局

　　证券时报记者 王蕊

　　随着资管行业不断发展，卖方研究行业格局正悄然改变，这也对券商研究所提出更高要求。

　　证券时报·券商中国记者从多家券商了解到，去年以来，券商研究所不约而同发力业务创新，各出奇招，开拓新的业务疆域。

　　竞争加剧

　　促进研究服务升级

　　Wind数据显示，今年上半年受成交量萎缩影响，公募基金市场交易佣金总额约37.9亿元，相比去年同期的40.53亿元，下降了6.49%。据了解，今年整个卖方市场竞争异常激烈，叠加市场成交量的萎缩，卖方佣金的分配出现了明显分化。

　　“就是在这种情况下，我们上半年仍实现4000多万收入，规模总体稳定，行业排名上升1位，整体业务稳中有升。”太平洋证券研究院院长黄付生告诉记者，卖方竞争日趋激烈将是未来几年的常态，中小券商想生存，就必须与大券商错位竞争。这需要在特色研究上突出重点行业，在服务上有鲜明特点，走差异化道路，同时做好基础研究服务。

　　为此，太平洋证券研究院在二季度特别对研究和销售团队进行重整，不仅补充了地产、家电、纺织服装等团队，电子、通讯、金融工程、固收等重点行业首席分析师也将陆续就位。黄付生认为，人才是研究的核心，必须培养一批能对行业有深刻认知、洞察公司发展、勤奋敬业的研究员，才能实现突围。现在越来越多的卖方也从盲目地追求明星分析师，转向有深厚研究功底、能给客户提供增值研究服务的研究员。

　　无独有偶，尽管资管变革加剧了卖方竞争，华宝证券同样在其中看到脱颖而出的机会，“券商研究的输出和价值，在资管变革中并不是简单的存量结构调整，也有增量的新领域拓展”。

　　华宝证券研究团队认为，净值化转型对专业投研服务需求增加，包括银行理财子公司入局在内的金融供给侧改革，对研究服务提出了更加实际的需求，新型买方更加重视政策研究、绝对收益投资策略、资产配置、产品设计、投资能力评估、策略适用性研究等领域的研究服务。

　　券商错位竞争

　　开展特色化研究

　　卖方竞争趋于激烈，使得机构投资者对研究服务的要求越来越高，进一步导致卖方特色化研究盛行。

　　例如，华宝证券把泛资管和金融产品研究作为核心特色，更加重视银行保险和互联网等新型买方，同时探索通过技术输出为客户提供定制化解决方案等新服务模式，以及分仓之外的一些咨询付费方式及商业模式。随着大资管转型和财富管理进入新时代，客户需求的变化推动华宝证券研究体系调整，更让其研究能力持续进步。

　　太平洋证券研究院则重点强调了研究与销售的统一。“销售和研究的利益是一致的，双方相互配合，为客户提供更好的研究服务，才能实现收入的最大化。在管理、考核和激励上，实现了研究和销售的统一。”在黄付生看来，机构销售是卖方研究的重要一环，对中小券商而言，销售的作用更加重要。太平洋证券对机构销售给予了更多的重视，希望借此将有实力的研究员推向客户，建立更紧密的联系，同时也能获得更好的佣金回报。

　　此外，天风证券日前也与顶尖量化交易系统LTS（Liber trade system）团队达成战略合作，计划从历史业绩、交易系统跟踪和逻辑分析，综合业绩稳定性、收益性和投资体系各类指标，为资金方客户提供最优的量化产品组合。天风证券还在半年报中强调，公司高度重视研究所建设，除二级市场研究外还将加大对宏观经济的研究，强化研究业务服务国家战略和实体经济的能力。

　　据香港万得通讯社报道，买方机构近年来面临着巨大的费用压力，因此试图削减成本。与国内券商研究正在积极谋求转型类似，包括高盛和摩根士丹利正与贝恩和麦肯锡等咨询公司展开激烈竞争，希望向实体企业推销其研究服务，以抵消传统客户——资管机构业务的大幅下滑。