中信证券诸建芳：经济中长期增长有支撑

　　国家统计局日前发布数据显示，一季度国内生产总值（GDP）按可比价格计算同比下降6.8%。中信证券首席经济学家诸建芳接受记者专访时表示，一季度GDP略好于市场预期，其中，生产性服务业对稳定经济起到重要作用。展望年内经济运行，诸建芳认为，稳就业是“六稳”之首，固定资产投资有望成为率先反弹的需求变量，随着后续一揽子宏观对冲政策或加快落地，预计后三个季度持续改善可期，年内经济运行有望回到合理区间。

　　生产性服务业“扛旗”

　　对于一季度GDP增速，诸建芳认为“好于市场预期”，其中服务业，特别是生产性服务业扛起了助力增长的“大旗”。

　　诸建芳指出，“事实上，此前市场根据3月份返岗人流、企业复工复产率以及六大集团日均发电耗煤预期的一季度GDP增长情况更为悲观。一季度GDP数据发布当天，A股三大指数全线收涨，这说明市场对宏观数据的反馈比较正面。”

　　在诸建芳看来，稳定一季度增长的重要力量是服务业，特别是生产性服务业。国家统计局数据显示，一季度第一产业增加值同比下降3.2%，虽然降幅最小，但其占比仅为4.9%；第二产业增加值同比下降9.6%，降幅最大，反映出疫情对工业生产的冲击；第三产业增加值同比下降5.2%，但是值得注意的是，第三产业在一季度占比达59.4%。

　　“虽然我们估计批发零售业、交通运输业、住宿餐饮业等受冲击较大，3月预计难以回到正常增长水平，但信息传输、软件和信息技术服务业，金融业增加值分别增长13.2%和6.0%。3月份，全国服务业生产指数下降9.1%，降幅较1-2月份收窄3.9个百分点，整体服务业也在加快逐步恢复。”诸建芳表示。

　　积极信号显现

　　虽然一季度GDP实现负增长，但是4月份以来，工业、投资、消费、就业等方面均出现了积极信号。

　　诸建芳指出，3月工业增加值已基本与去年同期持平，显示生产端压力的明显缓解，一季度整体工业生产出现了“V”型反弹。

　　“当前工业生产的韧性不仅有传统中上游行业需求所反映出来的传统经济的支撑，也有新经济需求所带来的高技术产业的需求支撑。且经济下行压力并不明显改变这些支撑点的进一步强化，体现出结构性亮点，也为后续的工业表现持续回暖打下了一定基础。”诸建芳表示。

　　“由于投资一季度在全年中占比较小，后期可弥补空间大，因而有望成为稳增长的率先发力点。”诸建芳预计，整体来看，现阶段投资的回升趋势将进一步延续，尤其在二季度基建投资的进一步发力下将出现明显改善，很有可能成为今年经济增长“三驾马车”中最先发力的一环。

　　对于受疫情冲击最大的消费行业，诸建芳指出，3月社消回升力度仍然偏弱，消费回补需要更多时间，但仍是大概率事件。从行业上看，诸建芳预计汽车和地产相关消费可能成为亮点。

　　在诸建芳看来，就业仍是当前经济中较为凸显的问题，稳就业是“六稳”之首，促进就业市场平稳发展也是当前宏观政策的重要目标。诸建芳预计，一揽子宏观对冲政策会加快落地，以政策组合拳促进经济尽快回到合理区间，让调查失业率回落到合理水平。

　　经济运行有望回到合理区间

　　展望年内经济运行态势，诸建芳认为，尽管一季度经济负增长，但产业体系没有受到冲击，预计后三个季度持续改善可期，年内经济运行有望回到合理区间。

　　诸建芳指出，一方面，进入4月份以来，复工复产进一步加快，部分领域已基本回到正常水平。另一方面，随着一揽子宏观对冲政策的落地，总需求在后续三个季度有望出现回补，要素市场化改革也能进一步激发经济潜力，改善供给结构。另外，中国经济长期向好的基本条件和基本因素没有变化，能够有效支撑经济中长期增长。

　　为实现经济稳健增长，诸建芳建议，在复工复产继续推进，国内逆周期政策陆续出台，政策重点聚焦于全面脱贫，同时保证就业不出现大问题的条件下，适当上调赤字率、发行特别国债、扩大专项债规模、准财政发力，货币政策同时指导扩大社融和信贷投放、降低存款基准利率、降低实体企业融资成本，出台一系列政策促进消费回补和投资恢复。