中钜铖:影视卖品蓝海之领航舰

　　双轮驱动下影视卖品行业迎来发展机会:我国经济发展换挡,具有逆周期属性的影视娱乐行业有望延续增长趋势。影视卖品行业是影视板块下新兴、细分的一个子领域,其行业的整体规模与票房收入呈现紧密的正相关关系。以票房收入为核心指标的影视行业景气程度以及卖品收入对票房收入的渗透率是该细分行业成长的驱动型双轮。在票房收入不断增长,卖品收入渗透率加强的趋势下,影视卖品行业将迎来发展机会。

　　影视卖品渗透率增强成为重要行业趋势:在美国等卖品模式成熟的国家,影院卖品收入大约能占到院线总收入的25%-35%,而国内卖品收入占比仅为10%-12%,增长空间较大。随着电子商务的发展,“在线购票”等新兴业务模式的出现对影院传统线下售票模式形成冲击,迫使影院更加重视卖品收入。以万达院线为例,其商品销售收入占营业收入比例呈现上升趋势,近三年稳定在11%以上。与此同时,各大院线积极布局电影衍生品业务,未来卖品渗透率有望进一步加强。

　　影视卖品龙头地位打造稀缺资本标的:公司是国内影视卖品服务龙头企业,致力于为影视卖品的供应以及影院卖品部提供涵盖规划设计、设备商品供应、咨询培训服务的整体解决方案。公司至今已经服务2000余家优质客户,客户遍布全国260多个城市,涵盖中国全部的45条院线。在影视卖品这一细分行业中,国内尚不存在与公司的业务规模和经营模式完全相同的企业,公司占据该细分行业龙头地位,具有较强竞争力。

　　专业优势、业务拓展铸造公司未来发展双看点:公司作为影视卖品行业龙头,其专业优势一方面体现在其专注经营影视卖品多年,客户资源丰富;另一方面体现在公司对于影视卖品行业有自己的研究,对影视卖品行业的深入理解也使得公司的行业影响力深刻。公司定期开展下游影城客户的研讨会和课程服务,通过与影城客户共同成长的方式维持优质客户关系、不断扩大收入并不断捍卫自己的行业地位。此外,公司在现有业务基础上不断扩展自己的产品线,德国“咖啡码头”第二代智能咖啡机、“好时屋”等项目将为公司未来发展带来新看点。

　　投资建议:增持-A投资评级。我们预计公司2016年-2018年的收入增速分别为30.0%、35.3%、33.2%,净利润增速分别为15.7%、28.7%、50.2%,成长性突出;公司在影视卖品行业深耕多年,受益于未来几年细分行业发展增速加快,公司享有重要发展机遇,基于此,首次给予增持-A的投资评级。

　　风险提示:国内票房增长不及预期、市场竞争风险